Politique monétaire

La politique monétaire est la politique adoptée par l’ autorité monétaire d’une nation pour contrôler soit le Taux d’intérêt payable pour les emprunts à très court terme (emprunts mutuels des banques pour répondre à leurs besoins à court terme), soit la masse monétaire , souvent dans le but de pour réduire l’inflation ou le Taux d’intérêt , pour assurer la stabilité des prix et la confiance générale dans la valeur et la stabilité de la monnaie nationale. ^{[1] [2] [3]}

Dans le sens des aiguilles d’une montre à partir du haut à gauche : Réserve fédérale , Banque d’Angleterre , Banque centrale européenne , Banque du Canada

La politique monétaire est une modification de la masse monétaire, c’est-à-dire “imprimer” plus de monnaie , ou diminuer la masse monétaire en modifiant les Taux d’intérêt ou en supprimant les réserves excédentaires . Cela contraste avec la politique budgétaire , qui s’appuie sur la fiscalité , les dépenses publiques et les emprunts publics ^[4] comme méthodes permettant à un gouvernement de gérer les phénomènes du cycle économique tels que les récessions .

Les autres objectifs d’une politique monétaire sont généralement de contribuer à la stabilité du produit intérieur brut , d’atteindre et de maintenir un faible taux de chômage et de maintenir des taux de change prévisibles avec les autres monnaies .

L’économie monétaire peut donner un aperçu de l’élaboration d’une politique monétaire optimale. Dans les pays développés , la politique monétaire est généralement formée séparément de la politique budgétaire.

La politique monétaire est qualifiée soit d’expansion soit de contraction.

La politique expansionniste se produit lorsqu’une autorité monétaire utilise ses procédures pour stimuler l’économie. Une politique expansionniste maintient les Taux d’intérêt à court terme à un taux inférieur à la normale ou augmente l’ offre totale de monnaie dans l’économie plus rapidement que d’habitude. Il est traditionnellement utilisé pour tenter de réduire le chômage pendant une récession en diminuant les Taux d’intérêt dans l’espoir qu’un crédit moins cher incitera les entreprises à emprunter plus d’argent et ainsi à se développer. Cela augmenterait la demande globale (la demande globale de tous les biens et services dans une économie), ce qui augmenterait la croissance à court terme mesurée par l’augmentation du produit intérieur brut(PIB). La politique monétaire expansionniste, en augmentant la quantité de monnaie en circulation, diminue généralement la valeur de la monnaie par rapport aux autres monnaies (le taux de change ), auquel cas les acheteurs étrangers pourront acheter plus avec leur monnaie dans le pays avec la monnaie dévaluée. devise. ^[5]

La politique de contraction maintient les Taux d’intérêt à court terme plus élevés que d’habitude, ralentit le taux de croissance de la masse monétaire, voire le diminue pour ralentir la croissance économique à court terme et réduire l’inflation . Une politique de contraction peut entraîner une augmentation du chômage et une baisse des emprunts et des dépenses des consommateurs et des entreprises, ce qui peut éventuellement entraîner une Récession économique si elle est mise en œuvre trop vigoureusement. ^[6]

Histoire

La politique monétaire est associée aux Taux d’intérêt et à la disponibilité du crédit . Les instruments de la politique monétaire ont inclus les Taux d’intérêt à court terme et les réserves bancaires via la base monétaire . ^[7]

Billets d’une valeur faciale de 5000 dans différentes Devises. ( Dollar des États-Unis , franc CFA d’Afrique centrale , yen japonais , lire italienne et franc français )

Pendant de nombreux siècles, il n’y a eu que deux formes de politique monétaire : la modification de la monnaie ou l’impression de papier-monnaie . Les Taux d’intérêt , bien que désormais considérés comme faisant partie de l’autorité monétaire , n’étaient généralement pas coordonnés avec les autres formes de politique monétaire à cette époque. La politique monétaire était considérée comme une décision exécutive et était généralement mise en œuvre par l’autorité de seigneuriage (le pouvoir de frapper). Avec l’avènement de réseaux commerciaux plus vastes, il est devenu possible de définir la valeur de la monnaie en termes d’or ou d’argent, et le prix de la monnaie locale en termes de Devises étrangères. Ce prix officiel pouvait être imposé par la loi, même s’il s’écartait du prix du marché.

Reproduction d’un billet de la dynastie Song , peut-être un Jiaozi , remboursable pour 770 mò .

Le papier-monnaie est issu des Billets à ordre appelés « jiaozi » au 7ème siècle en Chine . Les jiaozi n’ont pas remplacé la monnaie métallique et ont été utilisés aux côtés des pièces de monnaie en cuivre. La dynastie Yuan qui a suivi a été le premier gouvernement à utiliser le papier-monnaie comme moyen de circulation prédominant. À la fin de la dynastie, confrontés à des pénuries massives d’espèces pour financer la guerre et maintenir leur règne, ils ont commencé à imprimer du papier-monnaie sans restrictions, entraînant une hyperinflation .

Avec la création de la Banque d’Angleterre en 1694 ^[8] , qui reçut le pouvoir d’imprimer des billets adossés à l’or, l’idée d’une politique monétaire indépendante de l’action de l’exécutif ^{[ comment ? ]} a commencé à s’établir. ^[9] Le but de la politique monétaire était de maintenir la valeur de la monnaie, d’imprimer des billets qui se négociaient au pair par rapport aux espèces et d’empêcher les pièces de sortir de la circulation. La création de banques nationales par les pays en voie d’industrialisation était alors associée au désir de maintenir la relation de la monnaie avec l’ étalon-or et de négocier dans une bande monétaire étroite.avec d’autres Devises adossées à l’or. Pour atteindre cet objectif, les banques nationales, dans le cadre de l’étalon-or, ont commencé à fixer les Taux d’intérêt qu’elles facturaient à la fois à leurs propres emprunteurs et aux autres banques qui avaient besoin d’argent pour obtenir des liquidités. Le maintien d’un étalon-or nécessitait des ajustements quasi mensuels des Taux d’intérêt.

L’étalon-or est un système par lequel le prix de la monnaie nationale est fixé par rapport à la valeur de l’or, et est maintenu constant par la promesse du gouvernement d’acheter ou de vendre de l’or à un prix fixe en fonction de la monnaie de base. L’étalon-or peut être considéré comme un cas particulier de politique de «taux de change fixe» ou comme un type particulier de ciblage du niveau des prix des produits de base.

De nos jours, ce type de politique monétaire n’est plus utilisé par aucun pays. ^[dix]

Au cours de la période 1870–1920, les nations industrialisées ont établi des systèmes bancaires centraux, l’un des derniers étant la Réserve fédérale en 1913. ^[11] À cette époque, le rôle de la banque centrale en tant que « prêteur de dernier recours » a été établi. Il était également de plus en plus compris que les Taux d’intérêt avaient un effet sur l’ensemble de l’économie, en grande partie à cause de l’appréciation de la révolution marginale de l’économie, qui démontrait que les gens changeraient leurs décisions en fonction des changements dans leurs compromis économiques.

Les économistes monétaristes ont longtemps soutenu que la croissance de la masse monétaire pouvait affecter la macroéconomie. Ceux-ci comprenaient Milton Friedman qui, au début de sa carrière, a préconisé que les déficits budgétaires du gouvernement pendant les récessions soient financés à parts égales par la création monétaire pour aider à stimuler la demande globale de production. ^[12] Plus tard, il a préconisé d’augmenter simplement la masse monétaire à un taux bas et constant, comme le meilleur moyen de maintenir une faible inflation et une croissance stable de la production. ^[13] Cependant, lorsque le président de la Réserve fédérale américaine , Paul Volckeront essayé cette politique, à partir d’octobre 1979, elle s’est révélée irréalisable en raison de la relation instable entre les agrégats monétaires et les autres variables macroéconomiques. ^[14] Même Milton Friedman a reconnu plus tard que l’approvisionnement direct en argent avait moins de succès qu’il ne l’avait espéré. ^[15]

Par conséquent, les décisions monétaires tiennent actuellement compte d’un plus large éventail de facteurs, tels que :

Taux d’intérêt à court terme ;
Taux d’intérêt à long terme;
la vitesse de l’argent dans l’économie ;
taux de change ;
Qualité du crédit ;
obligations et Actions (dette et propriété d’entreprise);
les dépenses et l’épargne du gouvernement par rapport au secteur privé ;
les flux internationaux de capitaux monétaires à grande échelle ;
dérivés financiers tels que les options , les swaps et les contrats à terme
La Banque de Finlande , à Helsinki , créée en 1812.
Le siège de la Banque des règlements internationaux , à Bâle ( Suisse ).
La Reserve Bank of India (créée en 1935) Siège social à Mumbai .
La Banque centrale du Brésil (créée en 1964) à Brasília .
La Banque d’Espagne (créée en 1782) à Madrid .

Instruments de politique monétaire

Les principaux instruments de politique monétaire dont disposent les banques centrales sont les opérations d’open market , les réserves obligatoires des banques , la politique des Taux d’intérêt , le prêt et le réescompte (y compris l’utilisation du terme marché de rachat ) et la politique de crédit (souvent coordonnée avec la politique commerciale ). Bien que l’ Adéquation des fonds propres soit importante, elle est définie et réglementée par la Banque des règlements internationaux et, dans la pratique, les banques centrales n’appliquent généralement pas de règles plus strictes.

Instrument conventionnel

La banque centrale influence les Taux d’intérêt en élargissant ou en contractant la base monétaire, qui se compose de la monnaie en circulation et des réserves des banques en dépôt à la banque centrale. Les banques centrales ont trois méthodes principales de politique monétaire : les opérations d’open market , le taux d’escompte et les réserves obligatoires .

Principaux Taux d’intérêt et opérations de refinancement

Le pouvoir de loin le plus visible et le plus évident de nombreuses banques centrales modernes est d’influencer les Taux d’intérêt du marché ; contrairement à la croyance populaire, ils “fixent” rarement les tarifs à un nombre fixe. Bien que le mécanisme diffère d’un pays à l’autre, la plupart utilisent un mécanisme similaire basé sur la capacité d’une banque centrale à créer autant de monnaie fiduciaire que nécessaire.

Le mécanisme pour déplacer le marché vers un « taux cible » (quel que soit le taux spécifique utilisé) consiste généralement à prêter de l’argent ou à emprunter de l’argent en quantités théoriquement illimitées jusqu’à ce que le taux du marché cible soit suffisamment proche de la cible. Les banques centrales peuvent le faire en prêtant de l’argent et en empruntant de l’argent à un nombre limité de banques qualifiées ou en leur empruntant (en recevant des dépôts), ou en achetant et en vendant des obligations. À titre d’exemple de la façon dont cela fonctionne, la Banque du Canada établit un taux cible du financement à un jour, et une bande de plus ou moins 0,25 %. Les banques qualifiées s’empruntent les unes aux autres à l’intérieur de cette bande, mais jamais au-dessus ou en dessous, car la banque centrale leur prêtera toujours en haut de la bande, et prendra des dépôts en bas de la bande ; en principe, la capacité d’emprunter et de prêter aux extrémités de la bande est illimitée. ^[16] D’autres banques centrales utilisent des mécanismes similaires.

La courbe de rendement s’inverse lorsque les taux à court terme dépassent les taux à long terme.

Les taux cibles sont généralement des taux à court terme. Le taux réel que les emprunteurs et les prêteurs reçoivent sur le marché dépendra du risque de crédit (perçu), de l’échéance et d’autres facteurs. Par exemple, une banque centrale peut fixer un taux cible pour les prêts au jour le jour de 4,5 %, mais les taux des obligations à cinq ans (risque équivalent) peuvent être de 5 %, 4,75 % ou, dans le cas de courbes de rendement inversées , même en dessous du taux court. -taux à terme. De nombreuses banques centrales ont un taux principal “global” qui est cité comme le “taux de la banque centrale”. En pratique, ils auront d’autres outils et taux qui seront utilisés, mais un seul rigoureusement ciblé et appliqué.

Réunion de 2016 du Federal Open Market Committee à l’ Eccles Building , Washington, DC

“Le taux auquel la banque centrale prête de l’argent peut en effet être choisi à volonté par la banque centrale ; c’est le taux qui fait la une des journaux financiers.” ^[17] Henry CK Liu explique en outre que “le taux de prêt de la banque centrale américaine est connu sous le nom de taux des fonds fédéraux . La Fed fixe un objectif pour le taux des fonds fédéraux, que son comité d’open market essaie d’atteindre en prêtant ou en empruntant dans le marché monétaire… un système de monnaie fiduciaire établi sur ordre de la banque centrale. La Fed est à la tête de la banque centrale car le dollar américain est la principale monnaie de réserve pour le commerce international. Le marché monétaire mondial est un marché du dollar américain. Tous les autres marchés des Devises tournent autour du marché du dollar américain.” En conséquence, la situation américaine n’est pas typique des banques centrales en général.

Généralement, une banque centrale contrôle certains types de Taux d’intérêt à court terme . Ceux-ci influencent les marchés boursiers et obligataires ainsi que les Taux d’intérêt hypothécaires et autres. La Banque centrale européenne, par exemple, annonce son Taux d’intérêt lors de la réunion de son Conseil des gouverneurs ; dans le cas de la Réserve fédérale américaine, le Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale. La Réserve fédérale et la BCE sont composées d’un ou plusieurs organes centraux qui sont responsables des principales décisions concernant les Taux d’intérêt et la taille et le type d’opérations d’open market, et de plusieurs branches pour exécuter ses politiques. Dans le cas de la Réserve fédérale, ce sont les banques locales de la Réserve fédérale ; pour la BCE, ce sont les banques centrales nationales.

Une banque centrale typique a plusieurs Taux d’intérêt ou outils de politique monétaire qu’elle peut définir pour influencer les marchés.

Taux de prêt marginal – un taux fixe permettant aux institutions d’emprunter de l’argent à la banque centrale. (Aux États-Unis, cela s’appelle le taux d’actualisation ).
Taux de refinancement principal – le Taux d’intérêt publiquement visible annoncé par la banque centrale. Il est également connu sous le nom de taux de soumission minimum et sert de plancher de soumission pour le refinancement des prêts. (Aux États-Unis, cela s’appelle le taux des fonds fédéraux ).
Taux de dépôt, composé généralement d’ intérêts sur les réserves et parfois aussi d’intérêts sur les réserves excédentaires – les taux que les parties reçoivent pour les dépôts à la banque centrale.

Ces taux affectent directement les taux du marché monétaire, le marché des prêts à court terme.

Certaines banques centrales (par exemple au Danemark, en Suède et dans la zone euro) appliquent actuellement des Taux d’intérêt négatifs .

Opérations d’open market Mécanique des opérations d’open market : modèle offre-demande pour le marché des réserves

Par le biais d’opérations d’open market , une banque centrale influence la masse monétaire dans une économie. Chaque fois qu’il achète des titres (tels qu’une obligation d’État ou un bon du Trésor), il crée en fait de l’argent . La banque centrale échange de l’argent contre le titre, augmentant la masse monétaire tout en réduisant l’offre du titre spécifique. A l’inverse, la vente de titres par la banque centrale réduit la masse monétaire.

1979 Bon du Trésor américain de 10 000 $

Les opérations d’open market prennent généralement la forme de :

Achat ou vente de titres (« opérations directes ») pour atteindre un objectif de Taux d’intérêt sur le marché interbancaire.
Prêt temporaire d’argent en garantie de titres (“Reverse Operations” ou ” repurchase operations “, autrement appelé marché “repo”). Ces opérations sont effectuées de manière régulière, où des prêts à maturité fixe (d’une semaine et d’un mois pour la BCE) sont mis aux enchères.
Opérations de change telles que les swaps de change .

Ces interventions peuvent également influencer le marché des changes et donc le taux de change. Par exemple, la Banque populaire de Chine et la Banque du Japon ont acheté à l’occasion plusieurs centaines de milliards de bons du Trésor américain , vraisemblablement pour arrêter la baisse du dollar américain par rapport au renminbi et au yen .

des réserves obligatoires Une ruée vers une succursale de la Bank of East Asia à Hong Kong, provoquée par des “rumeurs malveillantes” en 2008.

Historiquement, les réserves bancaires n’ont formé qu’une petite fraction des dépôts , un système appelé banque à réserves fractionnaires . Les banques ne détiendraient qu’un petit pourcentage de leurs actifs sous forme de réserves de liquidités comme assurance contre les paniques bancaires. Au fil du temps, ce processus a été réglementé et assuré par les banques centrales. Ces réserves légales obligatoires ont été introduites au XIXe siècle dans le but de réduire le risque que les banques se surétendent et souffrent de paniques bancaires , car cela pourrait avoir des répercussions sur d’autres banques surdimensionnées. Voir aussi multiplicateur monétaire .

Les certificats d’or ont été utilisés comme papier-monnaie aux États-Unis de 1882 à 1933. Ces certificats étaient librement convertibles en pièces d’or .

Alors que l’ étalon-or du début du XXe siècle était miné par l’inflation et que l’ hégémonie du dollar fiduciaire de la fin du XXe siècle évoluait, et que les banques proliféraient et s’engageaient dans des transactions plus complexes et pouvaient tirer profit des transactions mondiales à tout moment, ces pratiques sont devenues obligatoires, ne serait-ce que pour s’assurer qu’il y avait une certaine limite au gonflement de la masse monétaire. ^{[ citation nécessaire ]}

Un certain nombre de banques centrales ont depuis aboli leurs réserves obligatoires au cours des dernières décennies, en commençant par la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande en 1985 et en poursuivant avec la Réserve fédérale en 2020. Pour les systèmes bancaires respectifs, les exigences de fonds propres des banques permettent de contrôler la croissance de la masse monétaire.

La Banque populaire de Chine conserve (et utilise) davantage de pouvoirs sur les réserves car le yuan qu’elle gère est une monnaie non convertible . ^{[ citation nécessaire ]}

L’activité de prêt des banques joue un rôle fondamental dans la détermination de la masse monétaire. La monnaie de banque centrale après règlement global – la « monnaie finale » – ne peut prendre qu’une des deux formes suivantes :

l’argent physique, qui est rarement utilisé sur les marchés financiers de gros,
monnaie de la banque centrale qui est rarement utilisée par le peuple

La composante monétaire de la masse monétaire est beaucoup plus petite que la composante des dépôts. La monnaie, les réserves bancaires et les accords de prêt institutionnels constituent ensemble la base monétaire, appelée M1, M2 et M3 . La Federal Reserve Bank a cessé de publier M3 et de le compter comme faisant partie de la masse monétaire en 2006. ^[18]

Conseils de crédit

Les banques centrales peuvent influencer directement ou indirectement l’allocation des prêts bancaires dans certains secteurs de l’économie en appliquant des quotas, des limites ou des Taux d’intérêt différenciés. ^{[19] [20]} Cela permet à la banque centrale de contrôler à la fois la quantité de prêts et leur allocation à certains secteurs stratégiques de l’économie, par exemple pour soutenir la politique industrielle nationale, ou à des investissements environnementaux comme la rénovation de logements. ^{[21] [22]}

La Banque du Japon , à Tokyo, créée en 1882.

La Banque du Japon avait l’habitude d’appliquer une telle politique (“window guidance”) entre 1962 et 1991. ^{[23] [24]} La Banque de France a également largement utilisé l’orientation du crédit pendant la période d’après-guerre de 1948 à 1973 . ^[25]

Les opérations TLTRO en cours de la Banque centrale européenne peuvent également être décrites comme une forme d’orientation du crédit dans la mesure où le niveau des Taux d’intérêt finalement payés par les banques est différencié en fonction du volume des prêts consentis par les banques commerciales à la fin de la période de constitution. Si les banques commerciales atteignent un certain seuil de performance de prêt, elles obtiennent un Taux d’intérêt réduit, inférieur au Taux d’intérêt directeur standard. Pour cette raison, certains économistes ont décrit les TLTRO comme une politique de “Taux d’intérêt doubles” . ^{[26] [27]} La Chine applique également une forme de politique de double taux. ^{[28] [29]}

Exigences d’échange

Pour influencer la masse monétaire, certaines banques centrales peuvent exiger que tout ou partie des recettes en Devises (provenant généralement des exportations) soient échangées contre la monnaie locale. Le taux utilisé pour acheter de la monnaie locale peut être basé sur le marché ou fixé arbitrairement par la banque. Cet outil est généralement utilisé dans les pays à Devises non convertibles ou partiellement convertibles. Le destinataire de la monnaie locale peut être autorisé à disposer librement des fonds, tenu de détenir les fonds auprès de la banque centrale pendant un certain temps ou autorisé à utiliser les fonds sous réserve de certaines restrictions. Dans d’autres cas, la capacité de détenir ou d’utiliser les Devises peut être autrement limitée.

Dans cette méthode, la masse monétaire est augmentée par la banque centrale lorsqu’elle achète la devise étrangère en émettant (vendant) la monnaie locale. La banque centrale peut ensuite réduire la masse monétaire par divers moyens, y compris la vente d’obligations ou des interventions de change.

Politique de garantie

Dans certains pays, les banques centrales peuvent disposer d’autres outils qui fonctionnent indirectement pour limiter les pratiques de prêt et autrement restreindre ou réglementer les marchés de capitaux. Par exemple, une banque centrale peut réglementer les prêts sur marge , par lesquels des particuliers ou des entreprises peuvent emprunter contre des titres mis en gage. L’exigence de marge établit un rapport minimum entre la valeur des titres et le montant emprunté.

Les banques centrales ont souvent des exigences quant à la qualité des actifs pouvant être détenus par les institutions financières ; ces exigences peuvent servir de limite au niveau de risque et d’effet de levier créé par le système financier. Ces exigences peuvent être directes, comme l’obligation pour certains actifs d’avoir certaines notations de crédit minimales , ou indirectes, par la banque centrale prêtant à des contreparties uniquement lorsque des titres d’une certaine qualité sont donnés en garantie .

Indications prospectives

La forward guidance est une pratique de communication par laquelle la banque centrale annonce ses prévisions et ses intentions futures d’augmenter les attentes du marché concernant les niveaux futurs des taux d’ intérêt .

Politique monétaire non conventionnelle à la borne zéro

D’autres formes de politique monétaire, particulièrement utilisées lorsque les Taux d’intérêt sont égaux ou proches de 0 % et qu’il existe des inquiétudes quant à la déflation ou qu’une déflation se produit, sont appelées politique monétaire non conventionnelle . Il s’agit notamment de l’assouplissement du crédit , de l’assouplissement quantitatif , de l’orientation prospective et de la signalisation . ^[30] Dans le cadre de l’assouplissement du crédit, une banque centrale achète des actifs du secteur privé pour améliorer la liquidité et améliorer l’accès au crédit. La signalisation peut être utilisée pour réduire les attentes du marché concernant des Taux d’intérêt plus bas à l’avenir. Par exemple, pendant la crise du crédit de 2008, la Réserve fédérale américaine a indiqué que les taux seraient bas pendant une « période prolongée », et la Banque du Canadapris un “engagement conditionnel” de maintenir les taux à la limite inférieure de 25 points de base (0,25%) jusqu’à la fin du deuxième trimestre 2010.

L’argent de l’hélicoptère

D’autres propositions de politique monétaire hétérodoxes incluent l’idée de monnaie hélicoptère dans laquelle les banques centrales créeraient de l’argent sans actifs comme contrepartie dans leur bilan. L’argent ainsi créé pourrait être distribué directement à la population sous forme de dividende citoyen. Les vertus d’un tel choc monétaire incluent la diminution de l’aversion au risque des ménages et l’augmentation de la demande, augmentant à la fois l’inflation et l’ écart de production . Cette option est de plus en plus discutée depuis mars 2016 après que le président de la BCE, Mario Draghi , a déclaré qu’il trouvait le concept “très intéressant”. ^[31] L’idée a également été promue par d’éminents anciens banquiers centraux Stanley Fischer et Philipp Hildebrand dans un article publié parBlackRock , ^[32] et en France par les économistes Philippe Martin et Xavier Ragot du Conseil français d’analyse économique, un groupe de réflexion rattaché au cabinet du Premier ministre. ^[33]

Certains ont envisagé l’utilisation de ce que Milton Friedman appelait autrefois la « monnaie hélicoptère » par laquelle la banque centrale effectuerait des transferts directs aux citoyens ^[34] afin de porter l’inflation jusqu’à l’objectif visé par la banque centrale. Une telle option politique pourrait être particulièrement efficace à la limite inférieure zéro. ^[35]

Ancrages nominaux

Un point d’ancrage nominal de la politique monétaire est une variable ou un dispositif unique que la banque centrale utilise pour cerner les attentes des agents privés concernant le niveau des prix nominaux ou sa trajectoire ou sur ce que la banque centrale pourrait faire pour atteindre cette trajectoire. Les régimes monétaires combinent un ancrage nominal à long terme avec une flexibilité à court terme. Les variables nominales utilisées comme points d’ancrage comprennent principalement les objectifs de taux de change, les objectifs de masse monétaire et les objectifs d’inflation avec politique de Taux d’intérêt. ^[36]

Les types

En pratique, pour mettre en œuvre tout type de politique monétaire, le principal outil utilisé est la modification de la quantité de monnaie centrale en circulation. L’autorité monétaire le fait en achetant ou en vendant des actifs financiers (généralement des obligations gouvernementales). Ces opérations d’open market modifient soit la quantité de monnaie, soit sa liquidité (si des formes de monnaie moins liquides sont achetées ou vendues). L’ effet multiplicateur de la banque à réserve fractionnaire amplifie les effets de ces Actions sur la masse monétaire , qui comprend les dépôts bancaires ainsi que la base monétaire.

Les transactions constantes de l’autorité monétaire sur le marché modifient l’offre de Devises, ce qui a un impact sur d’autres variables du marché telles que les Taux d’intérêt à court terme et le taux de change.

La distinction entre les différents types de politique monétaire réside principalement dans l’ensemble d’instruments et de variables cibles qui sont utilisés par l’autorité monétaire pour atteindre ses objectifs.

Politique monétaire	Variable du marché cible	Objectif à long terme
Ciblage de l’inflation	Taux d’intérêt sur la dette au jour le jour	Un taux de variation donné de l’IPC
Ciblage du niveau de prix	Taux d’intérêt sur la dette au jour le jour	Un numéro CPI spécifique
Agrégats monétaires	La croissance de la masse monétaire	Un taux de variation donné de l’IPC
Taux de change fixe	Le prix au comptant de la monnaie	Le prix au comptant de la monnaie
Étalon-or	Le prix au comptant de l’or	Faible inflation mesurée par le prix de l’or
Politique mixte	Habituellement, les Taux d’intérêt	Généralement chômage + variation de l’IPC

Les différents types de politique sont aussi appelés régimes monétaires , parallèlement aux régimes de change . Un taux de change fixe est aussi un régime de change ; L’étalon-or se traduit par un régime relativement fixe vis-à-vis de la monnaie des autres pays à l’étalon-or et un régime flottant vis-à-vis de ceux qui ne le sont pas. Cibler l’inflation, le niveau des prix ou d’autres agrégats monétaires implique de faire flotter le taux de change à moins que la gestion des Devises étrangères concernées ne suive exactement les mêmes variables (comme un indice harmonisé des prix à la consommation).

Ciblage de l’inflation

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Dans le cadre de cette approche politique, l’objectif est de maintenir l’inflation , selon une définition particulière telle que l’ indice des prix à la consommation , dans une fourchette souhaitée.

L’objectif d’inflation est atteint grâce à des ajustements périodiques de l’ objectif de Taux d’intérêt de la banque centrale . Le Taux d’intérêt utilisé est généralement le taux au jour le jour auquel les banques se prêtent au jour le jour à des fins de trésorerie. Selon le pays, ce Taux d’intérêt particulier pourrait être appelé le taux de trésorerie ou quelque chose de similaire.

Comme l’ explique le modèle à effet Fisher , l’équation reliant l’inflation aux Taux d’intérêt est la suivante :

π = je – r

où π est le taux d’inflation, i est le Taux d’intérêt nominal national fixé par la banque centrale et r est le Taux d’intérêt réel. En utilisant i comme point d’ancrage, les banques centrales peuvent influencer π. Les banques centrales peuvent choisir de maintenir un Taux d’intérêt fixe à tout moment, ou juste temporairement. La durée de cette politique est variable, en raison de la simplicité associée à la modification du Taux d’intérêt nominal.

L’objectif de Taux d’intérêt est maintenu pendant une durée déterminée au moyen d’opérations d’open market. En règle générale, la durée pendant laquelle l’objectif de Taux d’intérêt est maintenu constant varie entre les mois et les années. Cet objectif de Taux d’intérêt est généralement revu sur une base mensuelle ou trimestrielle par un comité d’orientation. ^[36]

Des modifications de l’objectif de Taux d’intérêt sont apportées en réponse à divers indicateurs de marché dans le but de prévoir les tendances économiques et, ce faisant, de maintenir le marché sur la bonne voie pour atteindre l’objectif d’inflation défini. Par exemple, une méthode simple de ciblage de l’inflation appelée la règle de Taylor ajuste le Taux d’intérêt en réponse aux variations du taux d’inflation et de l’ écart de production . La règle a été proposée par John B. Taylor de l’Université de Stanford . ^[37]

L’approche du ciblage de l’inflation dans l’approche de la politique monétaire a été lancée en Nouvelle-Zélande. Il a été utilisé en Australie , au Brésil , au Canada , au Chili , en Colombie , en République tchèque , en Hongrie , en Nouvelle-Zélande , en Norvège , en Islande , en Inde , aux Philippines , en Pologne , en Suède , en Afrique du Sud , en Turquie et au Royaume-Uni .

Ciblage par niveau de prix

Le ciblage du niveau des prix est une politique monétaire similaire au ciblage de l’inflation, sauf que la croissance de l’IPC sur un an au-dessus ou en dessous de l’objectif de niveau des prix à long terme est compensée les années suivantes, de sorte qu’une tendance ciblée du niveau des prix est atteinte au fil du temps, par exemple cinq ans , donnant plus de certitude quant aux futures augmentations de prix pour les consommateurs. Sous le ciblage de l’inflation, ce qui s’est passé au cours des dernières années immédiates n’est pas pris en compte ni ajusté pour les années en cours et à venir.

L’incertitude des niveaux de prix peut créer une incertitude quant à l’activité de fixation des prix et des salaires pour les entreprises et les travailleurs, et sape toute information pouvant être obtenue à partir des prix relatifs , car il est plus difficile pour les entreprises de déterminer si une variation du prix d’un bien ou d’un service est due à l’inflation ou à d’autres facteurs, tels qu’une augmentation de l’ efficacité des facteurs de production , si l’inflation est élevée et volatile . Une augmentation de l’inflation entraîne également une diminution de la demande de monnaie, car cela réduit l’ incitation à détenir de l’ argent et augmente les coûts de transaction et les coûts du cuir des chaussures .

Agrégats monétaires/ciblage de la masse monétaire

Dans les années 1980, plusieurs pays ont utilisé une approche basée sur une croissance constante de la masse monétaire. Cette approche a été affinée pour inclure différentes classes de monnaie et de crédit (M0, M1, etc.). Aux États-Unis, cette approche de la politique monétaire a été abandonnée avec la sélection d’ Alan Greenspan comme président de la Fed .

Cette approche est aussi parfois appelée monétarisme .

Les banques centrales pourraient choisir de fixer un objectif de croissance de la masse monétaire comme point d’ancrage nominal pour maintenir la stabilité des prix à long terme. La théorie quantitative est un modèle à long terme, qui relie les niveaux de prix à l’offre et à la demande de monnaie. En utilisant cette équation, nous pouvons réorganiser pour voir ce qui suit :

π = μ − g,

où π est le taux d’inflation, μ est le taux de croissance de la masse monétaire et g est le taux de croissance de la production réelle. Cette équation suggère que le contrôle du taux de croissance de la masse monétaire peut finalement conduire à la stabilité des prix à long terme. Pour utiliser cet ancrage nominal, une banque centrale devrait fixer μ égal à une constante et s’engager à maintenir cet objectif.

Cependant, cibler le taux de croissance de la masse monétaire est considéré comme une politique faible, car il n’est pas lié de manière stable à la croissance de la production réelle. Par conséquent, un taux de croissance de la production plus élevé se traduira par un niveau d’inflation trop faible. Un faible taux de croissance de la production se traduira par une inflation supérieure au niveau souhaité. ^[36]

Alors que la politique monétaire se concentre généralement sur un signal de prix d’une forme ou d’une autre, cette approche est axée sur des quantités monétaires. Ces quantités pouvant jouer un rôle dans l’économie et les cycles économiques en fonction du niveau d’aversion au risque des ménages, la monnaie est parfois explicitement ajoutée dans la fonction de réaction de la banque centrale. ^[38] Après les années 1980, cependant, les banques centrales se sont éloignées des politiques axées sur le ciblage de la masse monétaire, en raison de l’incertitude que la croissance de la production réelle introduit. Certaines banques centrales, comme la BCE, ont choisi de combiner un ancrage de la masse monétaire avec d’autres cibles.

Ciblage du revenu nominal/PNDG

Lié au ciblage monétaire, le ciblage du revenu nominal (également appelé ciblage du PIB nominal ou du NGDP), proposé à l’origine par James Meade (1978) et James Tobin (1980), a été préconisé par Scott Sumner et renforcé par l’ école de pensée Monétariste du marché . ^[39]

Les banques centrales ne mettent pas explicitement en œuvre cette politique monétaire. Cependant, de nombreuses études ont montré qu’un tel ciblage de la politique monétaire correspond mieux aux pertes de la banque centrale ^[40] et à la politique monétaire optimisant le bien-être ^[41] par rapport au ciblage plus standard de la politique monétaire.

Ciblage du taux de change fixe

Cette politique est basée sur le maintien d’un taux de change fixe avec une devise étrangère. Il existe divers degrés de taux de change fixes, qui peuvent être classés en fonction de la rigidité du taux de change fixe avec la nation d’ancrage.

Dans un système de taux fixes fiduciaires, le gouvernement local ou l’autorité monétaire déclare un taux de change fixe mais n’achète ni ne vend activement de Devises pour maintenir le taux. Au lieu de cela, le taux est appliqué par des mesures de non-convertibilité (par exemple , contrôles des capitaux , licences d’importation/exportation, etc.). Dans ce cas, il existe un taux de change du marché noir où la monnaie se négocie à son taux de marché/non officiel.

Dans un système de convertibilité fixe, la monnaie est achetée et vendue quotidiennement par la banque centrale ou l’autorité monétaire pour atteindre le taux de change cible. Ce taux cible peut être un niveau fixe ou une bande fixe à l’intérieur de laquelle le taux de change peut fluctuer jusqu’à ce que l’autorité monétaire intervienne pour acheter ou vendre si nécessaire pour maintenir le taux de change dans la bande. (Dans ce cas, le taux de change fixe avec un niveau fixe peut être considéré comme un cas particulier du taux de change fixe avec des bandes où les bandes sont fixées à zéro.)

Dans un système de taux de change fixes maintenu par une caisse d’émission, chaque unité de monnaie locale doit être adossée à une unité de monnaie étrangère (correction du taux de change). Cela garantit que la base monétaire locale ne gonfle pas sans être adossée à une devise forte et élimine toute crainte d’une ruée sur la monnaie locale par ceux qui souhaitent convertir la monnaie locale en monnaie forte (d’ancrage).

Dans le cadre de la dollarisation , la monnaie étrangère (généralement le dollar américain, d’où le terme «dollarisation») est utilisée librement comme moyen d’échange, soit exclusivement, soit parallèlement à la monnaie locale. Ce résultat peut survenir parce que la population locale a perdu toute confiance dans la monnaie locale, ou il peut également s’agir d’une politique du gouvernement (généralement pour contenir l’inflation et importer une politique monétaire crédible).

Théoriquement, en utilisant la parité de pouvoir d’achat relative (PPA), le taux de dépréciation de la monnaie du pays d’origine doit être égal au différentiel d’inflation :

taux de dépréciation = taux d’inflation domestique – taux d’inflation étranger,

ce qui implique que

taux d’inflation domestique = taux d’inflation étranger + taux de dépréciation.

La variable d’ancrage est le taux d’amortissement. Par conséquent, le taux d’inflation à la maison doit être égal au taux d’inflation dans le pays étranger plus le taux de dépréciation du taux de change de la monnaie du pays d’origine, par rapport à l’autre.

Avec un taux de change fixe strict ou un ancrage, le taux de dépréciation du taux de change est fixé égal à zéro. Dans le cas d’une cheville rampante , le taux d’amortissement est fixé égal à une constante. Avec une bande flexible limitée, le taux d’amortissement est autorisé à fluctuer dans une fourchette donnée.

En fixant le taux de dépréciation, la théorie PPA conclut que le taux d’inflation du pays d’origine doit dépendre de celui du pays étranger.

Les pays peuvent décider d’utiliser un régime monétaire à taux de change fixe afin de tirer parti de la stabilité des prix et de contrôler l’inflation. En pratique, plus de la moitié des régimes monétaires des nations utilisent un ancrage par taux de change fixe. ^[36]

Ces politiques abandonnent souvent la politique monétaire à l’autorité monétaire ou au gouvernement étranger, car la politique monétaire du pays d’ancrage doit s’aligner sur la politique monétaire du pays d’ancrage pour maintenir le taux de change. La mesure dans laquelle la politique monétaire locale devient dépendante de la nation d’ancrage dépend de facteurs tels que la mobilité des capitaux, l’ouverture, les canaux de crédit et d’autres facteurs économiques.

En pratique

Des ancrages nominaux sont possibles avec différents régimes de taux de change.

Type d’ancrage nominal	Régimes de taux de change compatibles
Objectif de taux de change	Devise Union/Pays sans propre devise, Pegs/Bands/Crawls, Managed Floating
Cible de la masse monétaire	Flottant géré, flottant librement
Cible d’inflation (+ politique de Taux d’intérêt)	Flottant géré, flottant librement

Suite à l’effondrement de Bretton Woods, l’ancrage nominal a gagné en importance pour les responsables de la politique monétaire et la réduction de l’inflation. En particulier, les gouvernements ont cherché à utiliser l’ancrage pour freiner une inflation rapide et élevée au cours des années 1970 et 1980. Dans les années 1990, les pays ont commencé à établir explicitement des points d’ancrage nominaux crédibles. En outre, de nombreux pays ont choisi une combinaison de plusieurs cibles, ainsi que des cibles implicites. En conséquence, après les années 1970, les taux d’inflation mondiaux ont, en moyenne, diminué progressivement et les banques centrales ont gagné en crédibilité et en indépendance.

La crise financière mondiale de 2008 a suscité une controverse sur l’utilisation et la flexibilité de l’ancrage nominal de l’inflation. De nombreux économistes ont fait valoir que les objectifs d’inflation étaient fixés trop bas par de nombreux régimes monétaires. Pendant la crise, de nombreux pays ancrés dans l’inflation ont atteint la limite inférieure des taux zéro, ce qui a entraîné une baisse des taux d’inflation à presque zéro, voire une déflation. ^[36]

Conséquences

Les ancres discutées dans cet article suggèrent qu’il est possible de maintenir l’inflation au niveau souhaité en fixant un Taux d’intérêt cible, un taux de croissance de la masse monétaire, un niveau de prix ou un taux de dépréciation. Cependant, ces ancrages ne sont valables que si une banque centrale s’engage à les maintenir. Ceci, à son tour, exige que la banque centrale abandonne son autonomie de politique monétaire à long terme. Si une banque centrale utilisait l’un de ces points d’ancrage pour maintenir un taux d’inflation cible, elle devrait renoncer à utiliser d’autres politiques. L’utilisation de ces points d’ancrage peut s’avérer plus compliquée pour certains régimes de change. Les régimes de flottement libre ou de flottement géré ont plus d’options pour influer sur leur inflation, car ils bénéficient d’une plus grande flexibilité qu’une monnaie indexée ou qu’un pays sans monnaie.

Crédibilité

Les effets à court terme de la politique monétaire peuvent être influencés par la mesure dans laquelle les annonces d’une nouvelle politique sont jugées crédibles . ^[42] En particulier, lorsqu’une politique anti-inflationniste est annoncée par une banque centrale, en l’absence de crédibilité aux yeux du public , les anticipations inflationnistes ne baisseront pas, et l’effet à court terme de l’annonce et d’une politique anti-inflationniste subséquente -la politique d’inflation est susceptible d’être une combinaison d’une inflation quelque peu plus faible et d’un chômage plus élevé (voir courbe de Phillips § NAIRU et anticipations rationnelles). Mais si l’annonce politique est jugée crédible, les anticipations inflationnistes chuteront proportionnellement à l’intention politique annoncée, et l’inflation est susceptible de baisser plus rapidement et sans trop de coût en termes de chômage.

Ainsi, il peut y avoir un avantage à ce que la banque centrale soit indépendante de l’autorité politique, pour la protéger de la perspective de pressions politiques pour inverser la direction de la politique. Mais même avec une banque centrale apparemment indépendante, une banque centrale dont les mains ne sont pas liées à la politique anti-inflation pourrait être considérée comme n’étant pas totalement crédible ; dans ce cas, il y a un avantage à ce que la banque centrale soit en quelque sorte tenue de donner suite à ses déclarations politiques, ce qui lui confère de la crédibilité.

Il existe un très fort consensus parmi les économistes sur le fait qu’une banque centrale indépendante peut mener une politique monétaire plus crédible, ce qui rend les anticipations du marché plus réactives aux signaux de la banque centrale. ^[43]

Contextes

En économie internationale

La politique monétaire optimale en économie internationale s’intéresse à la question de savoir comment la politique monétaire doit être menée dans des économies ouvertes interdépendantes. La vision classique soutient que l’interdépendance macroéconomique internationale n’est pertinente que si elle affecte les écarts de production et l’inflation nationaux, et les prescriptions de politique monétaire peuvent faire abstraction de l’ouverture sans dommage. ^[44] Ce point de vue repose sur deux hypothèses implicites : une forte réactivité des prix des importations au taux de change, c’est-à-dire la fixation des prix en monnaie de production (PCP), et des marchés financiers internationaux sans friction soutenant l’efficacité d’une répartition flexible des prix. ^{[45] [46]}La violation ou la distorsion de ces hypothèses trouvées dans la recherche empirique fait l’objet d’une partie importante de la littérature internationale sur la politique monétaire optimale. Les arbitrages politiques propres à cette perspective internationale sont triples : ^[47]

Tout d’abord, la recherche ne suggère qu’une faible réflexion des mouvements du taux de change sur les prix des importations, ce qui donne de la crédibilité à la théorie opposée de la tarification en monnaie locale (LCP). ^[48] La conséquence est un écart par rapport à la vision classique sous la forme d’un compromis entre les écarts de production et les désalignements des prix relatifs internationaux, le déplacement de la politique monétaire vers le contrôle de l’inflation de l’IPC et la stabilisation du taux de change réel.

Deuxièmement, une autre spécificité de la politique monétaire optimale internationale est la question des interactions stratégiques et des dévaluations compétitives, qui est due aux retombées transfrontalières en quantités et en prix. ^[49] Dans ce contexte, les autorités nationales des différents pays sont incitées à manipuler les termes de l’échange pour accroître le bien-être national en l’absence de coordination internationale des politiques. Même si les gains de la coordination des politiques internationales peuvent être faibles, ces gains peuvent devenir très pertinents s’ils sont contrebalancés par des incitations à la non-coopération internationale. ^[45]

Troisièmement, les économies ouvertes sont confrontées à des arbitrages politiques si les distorsions du marché des actifs empêchent une allocation mondiale efficace. Même si le taux de change réel absorbe les chocs sur les fondamentaux actuels et attendus, son ajustement ne se traduit pas nécessairement par une allocation souhaitable et peut même exacerber la mauvaise allocation de la consommation et de l’emploi aux niveaux national et mondial. En effet, par rapport au cas des marchés complets, la courbe de Phillips et la fonction de perte incluent une mesure des déséquilibres entre pays pertinente pour le bien-être. Par conséquent, cela se traduit par des objectifs nationaux, par exemple des écarts de productionsoit l’inflation, arbitrée par la stabilisation de variables externes telles que les termes de l’échange ou l’écart de demande. Ainsi, la politique monétaire optimale dans ce cas consiste à redresser les déséquilibres de la demande et/ou à corriger les prix relatifs internationaux au prix d’une certaine inflation. ^{[50] [ source auto-publiée ? ]}

Corsetti, Dedola et Leduc (2011) ^[47] résument le statu quo des recherches sur les prescriptions de politique monétaire internationale : « Une politique monétaire optimale devrait donc cibler une combinaison de variables tournées vers l’intérieur telles que l’écart de production et l’inflation, avec un désalignement monétaire et une mauvaise allocation de la demande des pays, en s’appuyant contre le vent des taux de change désalignés et des déséquilibres internationaux.” C’est le facteur principal du statut monétaire du pays.

Dans les pays développés

Les pays en développement peuvent avoir des difficultés à mettre en place une politique monétaire opérationnelle efficace. La principale difficulté est que peu de pays en développement disposent de marchés profonds pour la dette publique. La question est encore compliquée par les difficultés de prévision de la demande de monnaie et la pression fiscale pour prélever la taxe d’inflation en élargissant rapidement l’assiette. En général, les banques centrales de nombreux pays en développement ont de mauvais antécédents en matière de gestion de la politique monétaire. Cela est souvent dû au fait que les autorités monétaires des pays en développement ne sont pour la plupart pas indépendantes du gouvernement, de sorte qu’une bonne politique monétaire passe au second plan par rapport aux désirs politiques du gouvernement ou est utilisée pour poursuivre d’autres objectifs non monétaires. Pour cette raison et d’autres, les pays en développement qui veulent établir une politique monétaire crédible peuvent instituer une caisse d’émission ou adopterdollarisation . Cela peut éviter l’ingérence du gouvernement et peut conduire à l’adoption de la politique monétaire telle qu’elle est menée dans le pays d’ancrage. Les tentatives récentes de libéralisation et de réforme des marchés financiers (en particulier la recapitalisation des banques et autres institutions financières au Nigéria et ailleurs) offrent progressivement la latitude nécessaire à la mise en œuvre des cadres de politique monétaire par les banques centrales concernées.

Les tendances

Transparence

En commençant par la Nouvelle-Zélande en 1990, les banques centrales ont commencé à adopter des cibles d’inflation formelles et publiques dans le but de rendre les résultats, sinon le processus, de la politique monétaire plus transparents. En d’autres termes, une banque centrale peut avoir un objectif d’inflation de 2 % pour une année donnée, et si l’inflation s’avère être de 5 %, la banque centrale devra généralement soumettre une explication. La Banque d’Angleterre illustre ces deux tendances. Elle est devenue indépendante du gouvernement par le biais de la loi de 1998 sur la Banque d’Angleterre et a adopté un objectif d’inflation de 2,5 % RPI, révisé à 2 % de l’IPC en 2003. ^[51] Le succès du ciblage d’inflation au Royaume-Uni a été attribué à la Banque d’Angleterre. L’accent mis par l’Angleterre sur la transparence. ^[52]La Banque d’Angleterre a été un chef de file dans la production de moyens innovants de communiquer des informations au public, en particulier par le biais de son rapport sur l’inflation, qui a été imité par de nombreuses autres banques centrales. ^[53]

La Banque centrale européenne a adopté, en 1998, une définition de la stabilité des prix au sein de la zone euro comme une inflation inférieure à 2 % de l’IPCH . En 2003, cela a été révisé à une inflation inférieure à, mais proche de, 2 % à moyen terme. Depuis lors, l’objectif de 2 % est devenu commun pour les autres grandes banques centrales, dont la Réserve fédérale (depuis janvier 2012) et la Banque du Japon (depuis janvier 2013). ^[54]

Effet sur les cycles économiques

Le débat se poursuit quant à savoir si la politique monétaire peut (ou devrait) lisser les cycles économiques . Une conjecture centrale de l’économie keynésienne est que la banque centrale peut stimuler la demande globale à court terme, parce qu’un nombre important de prix dans l’économie sont fixes à court terme et que les entreprises produiront autant de biens et de services qu’il en sera demandé (à court terme). à long terme, cependant, la monnaie est neutre, comme dans le modèle néoclassique ). Cependant, certains économistes de la nouvelle école classique soutiennent que les banques centrales ne peuvent pas influer sur les cycles économiques. ^[55]

Politique monétaire comportementale

Les modèles macroéconomiques conventionnels supposent que tous les agents d’une économie sont pleinement rationnels. Un agent rationnel a des préférences claires, modélise l’incertitude via les valeurs attendues des variables ou des fonctions de variables, et choisit toujours d’effectuer l’action avec le résultat attendu optimal pour lui-même parmi toutes les Actions réalisables – ils maximisent leur utilité . L’analyse et les décisions de politique monétaire reposent donc traditionnellement sur cette approche néo-classique . ^{[56] [57] [58]}

Cependant, tel qu’étudié par le domaine de l’économie comportementale qui prend en compte le concept de rationalité limitée , les gens s’écartent souvent de la voie que supposent ces théories néoclassiques. ^[59] Les humains ne sont généralement pas capables de réagir pleinement rationnels au monde qui les entoure ^[58] – ils ne prennent pas de décisions de la manière rationnelle généralement envisagée dans les modèles macroéconomiques standard. Les gens ont des limites de temps, des biais cognitifs , se soucient de questions telles que la justice et l’équité et suivent des règles empiriques ( heuristiques ). ^[59]

Cela a des implications pour la conduite de la politique monétaire. La politique monétaire est le résultat final d’une interaction complexe entre les institutions monétaires, les préférences des banques centrales et les règles politiques, et par conséquent la prise de décision humaine joue un rôle important. ^[57] Il est de plus en plus reconnu que l’approche rationnelle standard ne fournit pas une base optimale pour les Actions de politique monétaire. Ces modèles ne tiennent pas compte des anomalies humaines importantes et des facteurs comportementaux qui expliquent les décisions de politique monétaire. ^{[60] [57] [58]}

Un exemple de biais comportemental qui caractérise le comportement des banquiers centraux est l’ aversion aux pertes : pour chaque choix de politique monétaire, les pertes pèsent plus lourd que les gains, et les deux sont évalués par rapport au statu quo. ^[57] L’un des résultats de l’aversion aux pertes est que lorsque les gains et les pertes sont symétriques ou presque, l’aversion au risque peut s’installer. L’aversion aux pertes peut se retrouver dans de multiples contextes de politique monétaire. La bataille “acharnée” contre la Grande Inflation, par exemple, pourrait provoquer un biais contre les politiques qui risquent une plus grande inflation. ^[60]Une autre constatation courante dans les études comportementales est que les individus offrent régulièrement des estimations de leurs propres capacités, compétences ou jugements qui dépassent de loin une évaluation objective : ils sont trop confiants. Les décideurs des banques centrales pourraient être victimes d’un excès de confiancedans la gestion de la macroéconomie en termes de calendrier, d’ampleur et même d’impact qualitatif des interventions. L’excès de confiance peut se traduire par des Actions de la banque centrale qui sont soit « trop peu », soit « trop ». Lorsque les décideurs pensent que leurs Actions auront des effets plus importants que ne l’indique une analyse objective, il en résulte trop peu d’interventions. Un excès de confiance peut, par exemple, causer des problèmes lorsqu’on se fie aux Taux d’intérêt pour évaluer l’orientation de la politique monétaire : des taux bas peuvent signifier que la politique est facile, mais ils peuvent aussi signaler une économie faible. ^[60]

Ce sont des exemples de la façon dont les phénomènes comportementaux peuvent avoir une influence substantielle sur la politique monétaire. Les analyses de politique monétaire doivent donc tenir compte du fait que les décideurs (ou les banquiers centraux) sont des individus et sont sujets à des biais et à des tentations qui peuvent sensiblement influencer leurs choix ultimes dans la fixation d’objectifs macroéconomiques et/ou de Taux d’intérêt. ^[57]

Voir également

Portail d’argent

Indications prospectives
Interaction entre les politiques monétaire et budgétaire
Intérêts sur réserves excédentaires
Modèle macroéconomique
Indice des conditions monétaires
Système monétaire
Réforme monétaire
Mécanisme de transmission monétaire
Intérêts négatifs sur les réserves excédentaires
Étalon-or

Spécifique aux États-Unis :

Mettre Greenspan
Argent gratuit

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Liens externes

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