Marge (finance)

En finance , la marge est la garantie qu’un détenteur d’un instrument financier doit déposer auprès d’une contrepartie (le plus souvent son courtier ou une bourse ) pour couvrir tout ou partie du risque de crédit que le détenteur représente pour la contrepartie. Ce risque peut survenir si le titulaire a effectué l’une des actions suivantes :

• Emprunté de l’argent à la contrepartie pour acheter des instruments financiers,
• Emprunter des instruments financiers pour les revendre à découvert ,
• conclu un contrat dérivé .

La garantie d’un compte sur marge peut être l’argent déposé dans le compte ou les titres fournis, et représente les fonds disponibles pour le titulaire du compte pour d’autres opérations sur actions]. Sur les bourses à terme des États-Unis, les marges étaient autrefois appelées obligations de performance. La plupart des bourses utilisent aujourd’hui la méthodologie SPAN (“Standard Portfolio Analysis of Risk”), qui a été développée par le Chicago Mercantile Exchange en 1988, pour calculer les marges des options et des contrats à terme .

Compte sur marge

Un compte sur marge est un compte de prêt auprès d’un courtier qui peut être utilisé pour la négociation d’actions. Les fonds disponibles dans le cadre du prêt sur marge sont déterminés par le courtier en fonction des titres détenus et fournis par le commerçant, qui servent de garantie pour le prêt. Le courtier a généralement le droit de modifier le pourcentage de la valeur de chaque titre qu’il autorisera pour de nouvelles avances au commerçant, et peut par conséquent faire un Appel de marge si le solde disponible tombe en dessous du montant réellement utilisé. Dans tous les cas, le courtier facturera généralement des intérêts et autres frais sur le montant prélevé sur le compte sur marge.

Si le solde de trésorerie d’un compte sur marge est négatif, le montant est dû au courtier et génère généralement des intérêts. Si le solde de trésorerie est positif, l’argent est à la disposition du titulaire du compte pour le réinvestir, ou peut être retiré par le titulaire ou laissé sur le compte et peut rapporter des intérêts. En termes de contrats à terme et de dérivés compensés, le solde de marge se réfère à la valeur totale des garanties mises en gage auprès de la CCP ( compensation de contrepartie centrale ) et/ou des commissionnaires de contrats à terme.

Achat sur marge

L’achat sur marge fait référence à l’achat de titres avec de l’argent emprunté à un courtier , en utilisant les titres achetés comme garantie. Cela a pour effet d’amplifier tout profit ou perte réalisé sur les titres. Les titres servent de garantie pour le prêt. La valeur nette – la différence entre la valeur des titres et le prêt – est initialement égale au montant de sa propre trésorerie utilisée. Cette différence doit rester supérieure à une exigence de marge minimale dont le but est de protéger le courtier contre une baisse de la valeur des titres au point que l’investisseur ne puisse plus couvrir le prêt.

Les prêts sur marge sont devenus populaires à la fin des années 1800 comme moyen de financer les chemins de fer . Dans les années 1920, les exigences de marge étaient lâches. En d’autres termes, les courtiers ont exigé des investisseurs qu’ils investissent très peu de leur propre argent, alors qu’aujourd’hui, l’ exigence de marge de la Réserve fédérale (en vertu du règlement T ) limite la dette à 50 %. Au cours des années 1920 , des taux d’endettement allant jusqu’à 90 % de la dette n’étaient pas rares. ^[1] Lorsque le marché boursier a commencé à se contracter, de nombreux particuliers ont reçu des appels de marge. Ils devaient remettre plus d’argent à leurs courtiers ou leurs actions seraient vendues. Étant donné que de nombreuses personnes ne disposaient pas des fonds propres pour couvrir leurs positions de marge, leurs actions ont été vendues, provoquant de nouvelles baisses du marché et de nouveaux appels de marge. Ce fut l’un des principaux facteurs qui ont conduit au krach boursier de 1929 , qui à son tour a contribué à la Grande Dépression . ^[1] Cependant, comme indiqué dans l’article de Peter Rappoport et Eugene N. White publié en 1994 dans The American Economic Review , « Was the Crash of 1929 Expected », ^[2]toutes les sources indiquent qu’à partir de la fin de 1928 ou du début de 1929, “les exigences de marge ont commencé à atteindre de nouveaux niveaux historiques. Les taux de pointe typiques sur les prêts des courtiers étaient de 40 à 50%. Les maisons de courtage ont emboîté le pas et ont exigé une marge plus élevée des investisseurs”.

Par exemple, Jane achète une action dans une entreprise pour 100 $ en utilisant 20 $ de son propre argent et 80 $ empruntés à son courtier. La valeur nette (le prix de l’action moins le montant emprunté) est de 20 $. Le courtier a une exigence de marge minimale de 10 $. Supposons que le cours de l’action tombe à 85 $. La valeur nette n’est plus que de 5 $ (la valeur nette précédente de 20 $ moins la baisse de prix de l’action de 15 $), donc, pour maintenir la marge minimale du courtier, Jane doit augmenter cette valeur nette à 10 $ ou plus, soit en vendant l’action, soit en rembourser une partie du prêt.

Vente à découvert

La Vente à découvert fait référence à la vente de titres que le trader ne possède pas, en les empruntant à un courtier et en utilisant l’argent comme garantie. Cela a pour effet d’inverser tout profit ou perte réalisé sur les titres. L’argent initial déposé par le commerçant, ainsi que le montant obtenu de la vente, servent de garantie pour le prêt. La valeur nette – la différence entre le montant en espèces et la valeur de la garantie du prêt – est initialement égale au montant de ses propres liquidités utilisées. Cette différence doit rester supérieure à une exigence de marge minimale dont le but est de protéger le courtier contre une hausse de la valeur des titres empruntés au point que l’investisseur ne puisse plus couvrir le prêt.

Par exemple, Jane vend une action qu’elle ne possède pas pour 100 $ et met 20 $ de son propre argent en garantie, ce qui donne 120 $ en espèces sur le compte. La valeur nette (le montant en espèces moins le prix de l’action) est de 20 $. Le courtier a une exigence de marge minimale de 10 $. Supposons que le prix de l’action monte à 115 $. La valeur nette n’est plus que de 5 $ (la valeur nette précédente de 20 $ moins la hausse du prix de l’action de 15 $), donc, pour maintenir la marge minimale du courtier, Jane doit augmenter cette valeur nette à 10 $ ou plus, soit en rachetant l’action ou déposer de l’argent supplémentaire.

Types d’exigences de marge

• La marge de liquidation actuelle est la valeur de la position d’un titre si la position était liquidée maintenant. En d’autres termes, si le détenteur a une position courte , c’est l’argent nécessaire pour racheter ; s’ils sont longs , c’est l’argent qu’ils peuvent gagner en le vendant.
• La marge de variation ou Mark to market n’est pas une garantie, mais un paiement quotidien des profits et des pertes. Les contrats à terme sont évalués au prix du marché tous les jours, de sorte que le prix actuel est comparé au prix de la veille. Le profit ou la perte du jour d’une position est alors payé ou débité du détenteur par la bourse à terme . Cela est possible, car la bourse est la contrepartie centrale de tous les contrats et le nombre de contrats longs est égal au nombre de contrats courts. Certains autres dérivés négociés en bourse, tels que les options sur contrats à terme, sont évalués au prix du marché de la même manière.
• Le vendeur d’une option a l’obligation de livrer le titre sous-jacent associé à l’option lors de l’exercice de celle-ci. Pour s’assurer qu’ils peuvent remplir cette obligation, ils doivent déposer une garantie. Cette marge de prime est égale à la prime qu’ils devraient payer pour racheter l’option et clôturer leur position.
• La marge supplémentaire est destinée à couvrir une éventuelle baisse de la valeur de la position le jour de bourse suivant. Ceci est calculé comme la perte potentielle dans le pire des cas.
• Les marges SMA et de portefeuille offrent des règles alternatives pour les exigences de marge réglementaires aux États-Unis et à la NYSE . ^{[ clarification nécessaire ]}

Stratégies de marge

L’effet de levier amélioré est une stratégie proposée par certains courtiers qui offre un effet de levier de 4:1 ou 6+:1. Cela nécessite de maintenir deux ensembles de comptes, long et court.

Exemple 1 Un investisseur vend une option de vente , où l’acheteur a le droit d’exiger du vendeur qu’il achète ses 100 actions d’Universal Widgets SA à 90 ¢. Il reçoit une prime d’option de 14 ¢. La valeur de l’option est de 14 ¢, il s’agit donc de la marge de prime. La bourse a calculé, en utilisant les prix historiques, que la valeur de l’option ne dépassera pas 17 ¢ le lendemain, avec une certitude de 99 %. Par conséquent, l’exigence de marge supplémentaire est fixée à 3 ¢, et l’investisseur doit déposer au moins 14 ¢ (obtenu de la vente) + 3 ¢ = 17 ¢ dans son compte sur marge en garantie. Exemple 2 Les contrats à terme sur le pétrole brut doux ont clôturé la journée à 65 $. L’échange fixe l’exigence de marge supplémentaire à 2 $, que le détenteur d’une position longue paie en garantie dans son compte sur marge. Un jour plus tard, les contrats à terme clôturent à 66 $. L’échange verse maintenant le bénéfice de 1 $ dans le mark-to-market au détenteur. Le compte sur marge ne contient toujours que les 2 $. Exemple 3 Un investisseur détient 50 actions d’Universal Widgets Ltd, se négociant à 120 pence (1,20 £) chacune. Le courtier fixe une exigence de marge supplémentaire de 20 pence par action, soit 10 £ pour la position totale. La marge de liquidation actuelle est actuellement de 60 £ “en faveur de l’investisseur”. L’exigence de marge minimale est désormais de -60 £ + 10 £ = -50 £. En d’autres termes, l’investisseur peut enregistrer un déficit de 50 £ sur son compte sur marge tout en remplissant ses obligations de marge. Cela revient à dire qu’il peut emprunter jusqu’à 50 £ auprès du courtier.

Exigences de marge initiale et de maintenance

L’ exigence de marge initiale est le montant de garantie requis pour ouvrir une position. Par la suite, la garantie requise jusqu’à la fermeture de la position est l’ exigence de maintenance. L’exigence de maintenance est le montant minimum de garantie requis pour maintenir la position ouverte et est généralement inférieure à l’exigence initiale. Cela permet au prix de se déplacer contre la marge sans forcer un Appel de marge immédiatement après la transaction initiale. Lorsque la valeur totale de la garantie tombe en dessous de l’exigence de marge de maintien, le titulaire de la position doit mettre en gage une garantie supplémentaire pour ramener son solde total au niveau ou au-dessus de l’exigence de marge initiale. Cependant, sur les instruments jugés particulièrement risqués, les régulateurs, la bourse ou le courtier peuvent fixer l’exigence de maintenance supérieure à la normale ou égale à l’exigence initiale afin de réduire leur exposition au risque accepté par le trader. Pour les comptes de compensation spéculatifs à terme et dérivés,Les marchands à commission sur contrats à terme peuvent facturer une prime ou un multiplicateur de marge pour répondre aux exigences d’échange. Il s’agit généralement de 10 à 25 % supplémentaires.

Appel de marge

Le courtier peut à tout moment réviser la valeur des titres en garantie (marge) après l’estimation du risque, en fonction, par exemple, de facteurs de marché. S’il en résulte que la valeur marchande des titres de garantie pour un compte sur marge tombe en dessous de la marge révisée, le courtier ou la bourse émet immédiatement un «Appel de marge», obligeant l’investisseur à remettre le compte sur marge en ligne. Pour ce faire, l’investisseur doit soit verser des fonds (l’appel) dans le compte sur marge, soit fournir une garantie supplémentaire, soit céder une partie des titres. Si l’investisseur ne parvient pas à remettre le compte en ligne, le courtier peut vendre les titres de garantie de l’investisseur pour remettre le compte en ligne.

Si un Appel de marge se produit de manière inattendue, il peut provoquer un effet domino de vente, ce qui conduira à d’autres appels de marge et ainsi de suite, provoquant ainsi l’effondrement d’une classe d’actifs ou d’un groupe de classes d’actifs. Le krach « Bunker Hunt Day » du marché de l’argent le jeudi 27 mars 1980 en est un exemple. Cette situation survient le plus souvent à la suite d’une variation défavorable de la valeur de marché de l’actif ou du contrat à effet de levier. Cela peut également se produire lorsque l’exigence de marge est augmentée, soit en raison d’une volatilité accrue, soit en raison de la législation. Dans des cas extrêmes, certains titres peuvent cesser de se qualifier pour le trading sur marge ; dans un tel cas, la maison de courtage demandera au trader de financer entièrement sa position ou de la liquider.

Prix ​​de l’action pour les appels de marge

L’ exigence de marge minimale , parfois appelée exigence de marge de maintien , est le rapport (fonds propres – dollars à effet de levier) sur fonds propres, où “fonds propres” est le cours de l’action multiplié par le nombre d’actions achetées et “dollars à effet de levier” est le montant emprunté dans le compte sur marge.

Par exemple, supposons qu’un investisseur achète 1 000 actions d’une société au prix de 50 $ chacune. Si l’exigence de marge initiale était de 60 %, alors les capitaux propres = 50 $ × 1 000 = 50 000 $ et les dollars à effet de levier (ou montant emprunté) = 50 000 $ × (100 % − 60 %) = 20 000 $.

Si la marge de maintenance passait à 25 %, le client devrait alors maintenir une valeur nette égale à 25 % du total des actions. Cela signifie qu’il devrait maintenir un avoir net de 50 000 $ × 0,25 = 12 500 $. À quel prix l’investisseur obtiendrait-il un Appel de marge ? Pour le prix de l’action P , l’équité en actions serait (dans cet exemple) 1 000 P .

• (Valeur marchande actuelle − Montant emprunté) / Valeur marchande actuelle = 25 %
• (1 000 P – 20 000) / 1 000 P = 0,25
• (1 000 P – 20 000) = 250 P
• 750 P = 20 000
• P = 20 000/750 = 26,67

Ainsi, si le cours de l’action passait de 50 $ à 26,67 $, l’investisseur serait appelé à ajouter des fonds supplémentaires au compte pour compenser la perte d’actions.

Alternativement, on peut calculer P en utilisant P = P 0 ( 1 − exigence de marge initiale ) ( 1 − maintenance margin requirement ) {displaystyle textstyle P=P_{0}{frac {(1-{text{exigence de marge initiale}})}{(1-{text{exigence de marge de maintenance}})}}} où P ₀ est le prix initial de l’action. En utilisant le même exemple pour le démontrer :

P = $ 50 ( 1 − 0.6 ) ( 1 − 0.25 ) = $ 26.66. {displaystyle P=$50{frac {(1-0.6)}{(1-0.25)}}=$26.66.}

Marges réduites

Les exigences de marge sont réduites pour les positions qui se compensent. Par exemple , les traders de spread qui ont des contrats à terme compensatoires n’ont pas à déposer de garantie à la fois pour leur position courte et leur position longue. L’échange calcule la perte dans le pire des cas de la position totale. De même, un investisseur qui crée un tunnel a un risque réduit puisque toute perte sur l’appel est compensée par un gain sur l’action, et une perte importante sur l’action est compensée par un gain sur l’option de vente ; en général, les appels couverts ont des exigences moins strictes que l’écriture d’appels nu.

Ratio marge-fonds propres

Le ratio marge-fonds propres est un terme utilisé par les spéculateurs , représentant le montant de leur capital commercial détenu à titre de marge à un moment donné. Les commerçants détiendraient rarement (et à contrecœur) 100 % de leur capital sous forme de marge. La probabilité de perdre la totalité de leur capital à un moment donné serait élevée. En revanche, si le ratio marge-fonds propres est si bas qu’il rend le capital du trader égal à la valeur du contrat à terme lui-même, alors il ne profitera pas de l’ effet de levier inhérent implicite au trading à terme. Un trader conservateur peut détenir un ratio marge-fonds propres de 15 %, tandis qu’un trader plus agressif peut détenir 40 %.

Retour sur marge

Le retour sur marge (ROM) est souvent utilisé pour juger de la performance car il représente le gain net ou la perte nette par rapport au risque perçu de l’échange, tel que reflété dans la marge requise. Le ROM peut être calculé (rendement réalisé) / (marge initiale). La ROM annualisée est égale à

(ROM + 1) ^{(1/durée du commerce en années)} – 1

Par exemple, si un trader gagne 10 % de marge en deux mois, ce serait environ 77 % annualisé

ROM annualisé = (ROM +1) ^1/(2/12) – 1

c’est-à-dire, ROM annualisé = 1,1 ⁶ – 1 = 77 %

Parfois, le retour sur marge prendra également en compte des charges périphériques telles que les frais de courtage et les intérêts payés sur la somme empruntée. Le taux d’intérêt sur marge est généralement basé sur l’ appel du courtier .

Voir également

• Système Badla (marchés boursiers indiens)
• Gestion des garanties
• Swap sur défaillance de crédit
• Effet de levier (financement)
• TIOL
• MVA, l’ ajustement de valorisation x lié à la marge
• Marge du portefeuille
• Accord de rachat d’actions
• Compte mémoire spécial
• Vente à découvert

Références

1. ^ ^{un b} Cundiff, Kirby R. (janvier 2007). “Les désastres de la politique monétaire du XXe siècle” . L’homme libre en ligne . Récupéré le 10 février 2009 .
2. ^ Rappoport, Pierre; White, Eugene N. (mars 1994). “Le crash de 1929 était-il attendu”. La revue économique américaine . États-Unis : Association économique américaine . 84 (1): 271–281. JSTOR 2117982 .