Marché obligataire
Le marché obligataire ( également marché de la dette ou marché du crédit ) est un marché financier sur lequel les participants peuvent émettre de nouvelles dettes , appelé marché primaire , ou acheter et vendre des titres de créance , appelé marché secondaire . Il s’agit généralement d’ obligations , mais il peut s’agir de billets, de factures, etc. pour les dépenses publiques et privées. Le marché obligataire a été largement dominé par les États-Unis, qui représentent environ 39 % du marché. En 2021, la taille du marché obligataire (encours total de la dette) est estimée à 119 000 milliards de dollars dans le monde et à 46 000 milliards de dollars.pour le marché américain, selon la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA). [1]
Les obligations et les prêts bancaires forment ce qu’on appelle le marché du crédit . Le marché mondial du crédit dans son ensemble représente environ trois fois la taille du marché mondial des actions [ citation nécessaire ] . Les prêts bancaires ne sont pas des titres en vertu de la Securities and Exchange Act, mais les obligations sont généralement et sont donc plus fortement réglementées. Les obligations ne sont généralement pas garanties par des garanties (bien qu’elles puissent l’être) et sont vendues en coupures relativement petites d’environ 1 000 à 10 000 dollars. Contrairement aux prêts bancaires, les obligations peuvent être détenues par des investisseurs particuliers. Les obligations sont plus fréquemment négociées que les prêts, mais pas aussi souvent que les actions.
La quasi-totalité des transactions quotidiennes moyennes sur le marché obligataire américain a lieu entre des courtiers et de grandes institutions sur un marché décentralisé de gré à gré. [2] Cependant, un petit nombre d’obligations, principalement des obligations d’entreprises, sont cotées en bourse . Les prix et les volumes de négociation des obligations sont signalés sur le moteur de déclaration et de conformité des transactions de la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), ou TRACE.
Une partie importante du marché obligataire est le marché des obligations d’État , en raison de sa taille et de sa liquidité . Les obligations d’État sont souvent utilisées pour comparer d’autres obligations afin de mesurer le risque de crédit . En raison de la relation inverse entre la valorisation des obligations et les taux d’intérêt (ou les rendements), le marché obligataire est souvent utilisé pour indiquer les variations des taux d’intérêt ou la forme de la courbe des rendements, la mesure du “coût du financement”. Le rendement des obligations d’État dans des pays à faible risque comme les États-Unis ou l’Allemagne est censé indiquer un taux de défaut sans risque. D’autres obligations libellées dans les mêmes devises (dollars américains ou euros) auront généralement des rendements plus élevés, en grande partie parce que d’autres emprunteurs sont plus susceptibles que les gouvernements centraux américains ou allemands de faire défaut, et les pertes pour les investisseurs en cas de défaut sont attendues. être plus élevé. Le principal moyen de défaut est de ne pas payer en totalité ou de ne pas payer à temps.
Les types
La Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) classe le marché obligataire au sens large en cinq marchés obligataires spécifiques.
- Entreprise
- Gouvernement et agence
- Municipal
- Titres de créance adossés à des hypothèques , à des actifs et adossés à des actifs
- Le financement
Intervenants
Les acteurs du marché obligataire sont similaires aux acteurs de la plupart des marchés financiers et sont essentiellement soit des acheteurs (émetteur de titres de créance) de fonds, soit des vendeurs (institution) de fonds et souvent les deux.
Les participants comprennent :
- Investisseurs institutionnels
- Gouvernements
- Les commerçants
- Personnes
En raison de la spécificité des émissions obligataires individuelles et du manque de liquidité de nombreuses émissions plus petites, la majorité des obligations en circulation sont détenues par des institutions telles que des fonds de pension , des banques et des Fonds communs de placement . Aux États-Unis , environ 10 % du marché est détenu par des particuliers.
Taille
Les encours sur le marché obligataire mondial ont augmenté de 2 % au cours des douze mois précédant mars 2012 pour atteindre près de 100 000 milliards de dollars. Les obligations nationales représentaient 70 % du total et les obligations internationales le reste. Les États-Unis étaient le plus grand marché avec 33 % du total, suivis du Japon (14 %). En proportion du PIB mondial, le marché obligataire a augmenté à plus de 140 % en 2011, contre 119 % en 2008 et 80 % une décennie plus tôt. Cette croissance considérable signifie qu’en mars 2012, il était beaucoup plus important que le marché boursier mondial, qui avait une capitalisation boursière d’environ 53 000 milliards de dollars. La croissance du marché depuis le début du ralentissement économique a été en grande partie le résultat d’une augmentation des émissions des gouvernements. En termes de nombre d’obligations, il existe plus de 500 000 obligations d’entreprises uniques aux États-Unis. [3]
L’encours des obligations internationales a augmenté de 2 % en 2011 pour atteindre 30 000 milliards de dollars. Les 1,2 billion de dollars émis au cours de l’année ont diminué d’environ un cinquième par rapport au total de l’année précédente. Le premier semestre de 2012 a démarré en force avec des émissions de plus de 800 milliards de dollars. Les États-Unis étaient le premier centre en termes d’encours en valeur avec 24 % du total, suivis du Royaume-Uni avec 13 %. [4]
Taille du marché obligataire américain
Trésorerie (35,16%) Dette d’entreprise (21,75 %) Liés aux prêts hypothécaires (22,60 %) Municipales (9,63 %) Marchés monétaires (2,36 %) Titres d’agence (4,99 %) Adossée à des actifs (3,51 %)
Selon la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), [5] au premier trimestre 2017, la taille du marché obligataire américain est (en milliards) :
Catégorie | Montant | Pourcentage |
---|---|---|
Trésorerie | 13 953,6 $ | 35,16 % |
Dette d’entreprise | 8 630,6 $ | 21,75% |
Liés aux prêts hypothécaires | 8 968,8 $ | 22,60% |
Municipal | 3 823,3 $ | 9,63 % |
Marchés monétaires | 937,2 $ | 2,36 % |
Titres d’agence | 1 981,8 $ | 4,99 % |
adossé à des actifs | 1 393,3 $ | 3,51 % |
Total | 39 688,6 $ | 100% |
Notez que les dettes totales du gouvernement fédéral reconnues par SIFMA sont nettement inférieures au total des bons, billets et obligations émis par le département du Trésor américain [6] , d’environ 19,8 billions de dollars à l’époque. Ce chiffre a probablement exclu les dettes intergouvernementales telles que celles détenues par la Réserve fédérale et le Social Security Trust Fund .
Volatilité
Prix du marché obligataire.
Pour les acteurs du marché qui détiennent une obligation, encaissent le coupon et le conservent jusqu’à l’échéance, la volatilité du marché n’est pas pertinente ; le principal et les intérêts sont perçus selon un échéancier prédéterminé.
Mais les participants qui achètent et vendent des obligations avant l’échéance sont exposés à de nombreux risques, dont le plus important est l’évolution des taux d’intérêt. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, la valeur des obligations existantes diminue, car les nouvelles émissions rapportent un rendement plus élevé. De même, lorsque les taux d’intérêt baissent, la valeur des obligations existantes augmente, puisque les nouvelles émissions rapportent un rendement inférieur. C’est le concept fondamental de la volatilité du marché obligataire : les variations des prix des obligations sont inverses aux variations des taux d’intérêt. La fluctuation des taux d’intérêt fait partie de la politique monétaire d’un pays et la volatilité du marché obligataire est une réponse à la politique monétaire et aux changements économiques attendus.
Les opinions des économistes sur les indicateurs économiques par rapport aux données réelles publiées contribuent à la volatilité du marché. Un consensus serré se reflète généralement dans les prix des obligations et il y a peu de mouvement de prix sur le marché après la publication de données « en ligne ». Si la publication économique diffère du point de vue consensuel, le marché subit généralement un mouvement de prix rapide à mesure que les participants interprètent les données. L’incertitude (telle que mesurée par un large consensus) apporte généralement plus de volatilité avant et après une publication. Les publications économiques varient en importance et en impact selon la position de l’économie dans le cycle économique .
Placements obligataires
Les obligations se négocient généralement par tranches de 1 000 $ et sont évaluées en pourcentage de la valeur nominale (100 %). De nombreuses obligations ont des minimums imposés par l’obligation ou le courtier. Les tailles typiques offertes sont des incréments de 10 000 $. Pour les courtiers/négociants, cependant, tout ce qui est inférieur à un échange de 100 000 $ est considéré comme un « lot impair ».
Les obligations paient généralement des intérêts à intervalles réguliers. Les obligations à coupons fixes divisent le coupon indiqué en parties définies par leur calendrier de paiement , par exemple, un salaire semestriel. Les obligations à coupons à taux variable ont établi des calendriers de calcul où le taux variable est calculé peu de temps avant le prochain paiement. Les obligations à coupon zéro ne rapportent pas d’intérêts. Ils sont émis avec une forte décote pour tenir compte des intérêts implicites.
Étant donné que la plupart des obligations ont un revenu prévisible, elles sont généralement achetées dans le cadre d’un programme d’investissement plus prudent. Néanmoins, les investisseurs ont la possibilité de négocier activement des obligations, en particulier des obligations de sociétés et des obligations municipales, avec le marché et peuvent gagner ou perdre de l’argent en fonction de facteurs économiques, de taux d’intérêt et d’émetteurs.
Les intérêts obligataires sont imposés comme un revenu ordinaire, contrairement aux revenus de dividendes , qui bénéficient de taux d’imposition favorables. Cependant, de nombreuses obligations gouvernementales et municipales sont exonérées d’un ou plusieurs types d’imposition.
Les sociétés d’investissement permettent aux investisseurs individuels de participer aux marchés obligataires par le biais de fonds obligataires , de fonds à capital fixe et de Fonds communs de placement . En 2006, les entrées nettes totales de fonds obligataires ont augmenté de 97 %, passant de 30,8 milliards de dollars en 2005 à 60,8 milliards de dollars en 2006. [7] Les fonds négociés en bourse (ETF) sont une autre alternative à la négociation ou à l’investissement direct dans une émission obligataire. Ces titres permettent aux investisseurs individuels de surmonter de grandes tailles de négociation initiales et incrémentielles.
Indices obligataires
Un certain nombre d’indices obligataires existent dans le but de gérer des portefeuilles et de mesurer la performance, similaires aux indices S&P 500 ou Russell pour les actions . Les indices de référence américains les plus courants sont le Barclays Capital Aggregate Bond Index , Citigroup BIG et Merrill Lynch Domestic Master . La plupart des indices font partie de familles d’indices plus larges qui peuvent être utilisés pour mesurer les portefeuilles obligataires mondiaux, ou peuvent être subdivisés par échéance ou secteur pour la gestion de portefeuilles spécialisés.
Histoire
Dans l’ancienne Sumer , les temples fonctionnaient à la fois comme lieux de culte et comme banques, sous la surveillance des prêtres et du souverain. [8] Les prêts étaient accordés au taux d’intérêt fixe habituel de 20 % ; cette coutume a été poursuivie à Babylone , en Mésopotamie et inscrite dans le Code d’Hammourabi . [9]
Le premier lien connu dans l’histoire date d’environ 2400 av. J.-C. à Nippour , en Mésopotamie (l’ Irak actuel ). [10] Il garantissait le paiement du grain par le mandant. Le cautionnement garantissait le remboursement en cas de défaut de paiement du donneur d’ordre. Le maïs était la monnaie de cette période.
Dans ces temps anciens, les prêts étaient initialement consentis en bétail ou en céréales à partir desquels des intérêts pouvaient être payés sur la croissance du troupeau ou de la récolte et en retournant une partie au prêteur. L’argent est devenu populaire car il était moins périssable et permettait de transporter plus facilement de grandes valeurs, mais contrairement au bétail ou aux céréales, il ne pouvait pas naturellement produire d’intérêt. La fiscalité dérivée du travail humain a évolué comme une solution à ce problème. [11]
À l’ époque Plantagenêt , la Couronne anglaise avait des liens de longue date avec des financiers et des marchands italiens tels que Ricciardi de Lucques en Toscane. Ces liens commerciaux reposaient sur des prêts, semblables aux prêts bancaires modernes ; [12] [13] [14] d’autres emprunts sont liés à la nécessité de financer les Croisades et les cités-États d’Italie se trouvent – de manière unique – au carrefour du commerce international, [15] [16] [17] de la finance et de la la religion. Les prêts de l’époque n’étaient cependant pas encore titrisés sous forme d’obligations. Cette innovation est venue de plus au nord : Venise .
Au 12ème siècle à Venise, le gouvernement de la cité-état a commencé à émettre des obligations de guerre connues sous le nom de prestiti , des perpétuités payant un taux fixe de 5% [18] [19] Celles-ci étaient initialement considérées avec suspicion, mais la capacité de les acheter et de les vendre est devenue considérée comme de valeur. Les titres de cette période médiévale tardive étaient évalués avec des techniques très similaires à celles utilisées dans la Finance quantitative moderne . [20] Le marché obligataire avait commencé. [21]
Après la guerre de Cent Ans , les monarques d’ Angleterre et de France ont fait défaut sur de très grosses dettes envers les banquiers vénitiens, provoquant un effondrement du système bancaire lombard en 1345. [22] [23] Ce revers économique a touché tous les aspects de la vie économique – y compris les vêtements, la nourriture et l’hygiène – et pendant la peste noire qui a suivi , l’économie européenne et le marché obligataire se sont encore plus appauvris. Venise a interdit à ses banquiers de négocier la dette publique, mais l’idée de la dette en tant qu’instrument négociable et donc du marché obligataire a perduré.
Avec leurs origines dans l’Antiquité, les obligations sont beaucoup plus anciennes que le marché des actions qui est apparu avec la toute première société par actions, la Compagnie néerlandaise des Indes orientales en 1602 [24] (bien que certains chercheurs soutiennent que quelque chose de similaire à la société par actions existait dans Rome antique [25] ).
La toute première obligation souveraine a été émise en 1693 par la nouvelle Banque d’Angleterre . Cette obligation a été utilisée pour financer le conflit avec la France . D’autres gouvernements européens ont emboîté le pas.
Les États-Unis ont d’abord émis des bons du Trésor souverains pour financer la guerre d’indépendance américaine . La dette souveraine (“Liberty Bonds”) a de nouveau été utilisée pour financer ses efforts pendant la Première Guerre mondiale et émise en 1917 peu de temps après que les États-Unis ont déclaré la guerre à l’Allemagne.
Chaque échéance d’obligation (un an, deux ans, cinq ans, etc.) était considérée comme un marché distinct jusqu’au milieu des années 1970, lorsque les négociants de Salomon Brothers ont commencé à tracer une courbe à travers leurs rendements . Cette innovation – la courbe de rendement – a transformé la façon dont les obligations étaient à la fois évaluées et négociées et a ouvert la voie à l’essor de la Finance quantitative .
À partir de la fin des années 1970, les entreprises publiques de qualité inférieure ont été autorisées à émettre des titres de créance.
L’innovation suivante a été l’avènement des produits dérivés dans les années 1980 et au-delà, qui a vu la création de titres de créance garantis , de titres adossés à des hypothèques résidentielles et l’avènement de l’ industrie des produits structurés . [26]
Voir également
- Obligation
- Indice du marché obligataire
- Valorisation des obligations
- Obligation d’entreprise
- Frais de financement reportés
- Obligation d’État
- Risque de taux d’intérêt
- Marché primaire
- Marché secondaire
- Stratégie balle
- Stratégie d’haltères
- Obligation de guerre
Spécifique:
- Obligations d’épargne américaines
- Réserves de change de la République populaire de Chine
- Bill H. Gross
Références
- ^ https://www.sifma.org/resources/research/research-quarterly-fixed- income-issue-and-trading-first-quarter-2021 / [ lien mort ]
- ^ Volume de négociation quotidien moyen Archivé le 19 mai 2016 à la Wayback Machine SIFMA 1996 – Volume de négociation quotidien moyen 2016. Consulté le 15 avril 2016.
- ^ Wigglesworth, Robin; Fletcher, Laurence (7 décembre 2021). “La prochaine révolution quantique : bousculer le marché des obligations d’entreprises”. Financial Times . imprimer.
- ^ [1] [ lien mort permanent ] Rapport 2012 sur les marchés obligataires
- ^ “Copie archivée” . Archivé de l’original le 2016-11-21 . Récupéré le 10/07/2013 . {{cite web}}: Maint CS1 : copie archivée comme titre ( lien )Statistiques SIFMA
- ^ “Copie archivée” . Archivé de l’original le 2016-11-18 . Récupéré le 29/09/2011 . {{cite web}}: Maint CS1 : copie archivée comme titre ( lien )Bulletin du Trésor
- ^ Flux de fonds obligataires Archivé le 7 août 2011 à la Wayback Machine SIFMA. Consulté le 30 avril 2007.
- ^ “Une brève histoire des prêts : les prêts aux entreprises à travers les âges” .
- ^ “L’histoire de 5 000 ans des taux d’intérêt montre à quel point les taux américains sont toujours historiquement bas en ce moment” . Initié d’affaires .
- ^ “Une brève histoire de l’investissement obligataire” .
- ^ “Fiscalité dans le monde antique” .
- ^ “Banque médiévale – XIIe et XIIIe siècles” .
- ^ “La banque au Moyen Âge” . Archivé de l’original le 2019-02-08.
- ^ “HISTOIRE DE LA BANQUE” .
- ^ “Le commerce dans l’Europe médiévale” . Encyclopédie de l’histoire du monde .
- ^ “Une carte incroyablement détaillée des routes commerciales médiévales” .
- ^ “HISTOIRE DU COMMERCE” .
- ^ “Les premiers marchés de valeurs mobilières” .
- ^ “Les premières obligations souveraines” . Le Café Tontine – une histoire de la finance . 17 décembre 2018.
- ^ “Modélisation de la Venise médiévale” . Historique de la modélisation financière . 20 décembre 2013.
- ^ “Obligations Partie VI: Un aperçu de la finance vénitienne médiévale” . Historique de la modélisation financière . 8 septembre 2013.
- ^ “Comment Venise a truqué le premier et le pire effondrement financier mondial” .
- ^ “L’histoire de la banque italienne” (PDF) .
- ^ “Une brève histoire du marché boursier” . 3 septembre 2014.
- ^ “Partages romains” (PDF) .
- ^ “Le marché obligataire : un regard en arrière” .