Déflation

En économie , la déflation est une baisse du niveau général des prix des biens et services. ^[1] La déflation se produit lorsque le taux d’ inflation tombe en dessous de 0 % (un Taux d’inflation négatif ). L’inflation réduit la valeur de la monnaie au fil du temps, mais une déflation soudaine l’augmente. Cela permet d’acheter plus de biens et de services qu’auparavant avec la même quantité de devises. La déflation est distincte de la désinflation , un ralentissement du Taux d’inflation, c’est-à-dire lorsque l’inflation diminue à un taux inférieur mais reste positive. ^[2]

Les économistes croient généralement qu’un choc déflationniste soudain est un problème dans une économie moderne car il augmente la valeur réelle de la dette, surtout si la déflation est inattendue. La déflation peut également aggraver les récessions et conduire à une Spirale déflationniste . ^{[3] [4] [5] [6] [7] [8] [9]}

Certains économistes soutiennent que les périodes déflationnistes prolongées sont liées à la base du progrès technologique dans une économie, car à mesure que la productivité augmente ( PTF ), le coût des biens diminue. ^[dix]

La déflation se produit généralement lorsque l’offre est élevée (lorsque la production excédentaire se produit), lorsque la demande est faible (lorsque la consommation diminue) ou lorsque la masse monétaire diminue (parfois en réponse à une contraction créée par un investissement négligent ou un resserrement du crédit ) ou à cause d’un sorties nettes de capitaux de l’économie. ^[11] Cela peut également se produire en raison d’ une trop grande concurrence et d’une trop faible concentration du marché . ^[12]

Causes et types correspondants

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Dans le modèle IS-LM (équilibre d’investissement et d’épargne – modèle de préférence pour la liquidité et d’équilibre de la masse monétaire), la déflation est causée par un déplacement de la courbe de l’offre et de la demande de biens et de services. Cela peut à son tour être causé par une augmentation de l’offre, une baisse de la demande, ou les deux.

Lorsque les prix baissent, les consommateurs sont incités à reporter leurs achats et leur consommation jusqu’à ce que les prix baissent davantage, ce qui réduit à son tour l’activité économique globale. Lorsque les achats sont retardés, la capacité de production est ralentie et les investissements chutent, ce qui entraîne de nouvelles réductions de la demande globale . C’est la Spirale déflationniste. La façon d’inverser cela rapidement serait d’introduire une relance économique . Le gouvernement pourrait augmenter les dépenses productives dans des domaines comme les infrastructures ou la banque centrale pourrait commencer à augmenter la masse monétaire .

La déflation est également liée à l’aversion au risque , où les investisseurs et les acheteurs commenceront à accumuler de l’argent car sa valeur augmente désormais avec le temps. ^[13] Cela peut créer une trappe à liquidités ou entraîner des pénuries qui attirent des investissements générant davantage d’emplois et de production de matières premières. Une banque centrale ne peut pas, normalement, facturer des intérêts négatifs pour l’argent, et même facturer des intérêts nuls produit souvent moins d’effet stimulant que des taux d’intérêt légèrement plus élevés. Dans une économie fermée , cela s’explique par le fait que facturer des intérêts nuls signifie également avoir un rendement nul sur les titres d’État, voire un rendement négatif sur les échéances courtes. Dans une économie ouverte, cela crée un portagecommerce et dévalue la monnaie. Une monnaie dévaluée produit des prix plus élevés pour les importations sans nécessairement stimuler les exportations au même degré.

La déflation est la condition naturelle des économies lorsque la masse monétaire est fixe ou ne croît pas aussi rapidement que la population et l’économie. Lorsque cela se produit, la quantité de monnaie forte disponible par personne diminue, ce qui rend la monnaie plus rare et, par conséquent, le pouvoir d’achat de chaque unité monétaire augmente. La déflation se produit également lorsque l’amélioration de l’ efficacité de la production fait baisser le prix global des biens. La concurrence sur le marché incite souvent ces producteurs à appliquer au moins une partie de ces économies de coûts à la réduction du prix demandé pour leurs produits. Lorsque cela se produit, les consommateurs paient moins pour ces biens et, par conséquent, une déflation s’est produite, puisque le pouvoir d’achat a augmenté.

L’ augmentation de la productivité et la réduction des coûts de transport ont créé une déflation structurelle pendant l’ère de la productivité accélérée de 1870 à 1900, mais il y a eu une légère inflation pendant environ une décennie avant la création de la Réserve fédérale en 1913. ^[14] Il y a eu de l’inflation pendant la Première Guerre mondiale , mais la déflation est revenue après la guerre et pendant la dépression des années 1930. La plupart des nations ont abandonné l’étalon-or dans les années 1930, de sorte qu’il y a moins de raisons de s’attendre à une déflation, mis à part l’effondrement des classes d’actifs spéculatifs, dans un système monétaire fiduciaire à faible Croissance de la productivité.

Dans l’économie traditionnelle , la déflation peut être causée par une combinaison de l’offre et de la demande de biens et de l’offre et de la demande de monnaie, en particulier la baisse de l’offre de monnaie et l’augmentation de l’offre de biens. Les épisodes historiques de déflation ont souvent été associés à une augmentation de l’offre de biens (due à une productivité accrue) sans augmentation de l’offre de monnaie, ou (comme lors de la Grande Dépression et peut-être au Japon au début des années 1990) à une augmentation de la demande de biens. baisse combinée à une diminution de la masse monétaire. Des études sur la Grande Dépression de Ben Bernanke ont indiqué qu’en réponse à une baisse de la demande, la Réserve fédérale de l’époque avait réduit la masse monétaire, contribuant ainsi à la déflation.

Les causes du côté de la demande sont :

Déflation de la croissance : baisse durable du coût réel des biens et services résultant du progrès technologique, accompagnée de baisses de prix compétitives, entraînant une augmentation de la demande globale. ^[15]

Une déflation structurelle a existé des années 1870 jusqu’à la reprise du cycle qui a commencé en 1895. La déflation a été provoquée par la diminution des coûts de production et de distribution des biens. Cela a entraîné des baisses de prix concurrentielles lorsque les marchés étaient surapprovisionnés. La légère inflation après 1895 a été attribuée à l’augmentation de l’offre d’or qui se produisait depuis des décennies. ^[16] Il y a eu une forte hausse des prix pendant la Première Guerre mondiale, mais la déflation est revenue à la fin de la guerre. En revanche, dans un système monétaire fiduciaire, il y a eu une forte Croissance de la productivité de la fin de la Seconde Guerre mondiale jusqu’aux années 1960, mais pas de déflation. ^[17]

Historiquement, tous les épisodes de déflation ne correspondent pas à des périodes de faible croissance économique. ^[18]

La productivité et la déflation sont discutées dans une étude de 1940 de la Brookings Institution qui donne la productivité des principales industries américaines de 1919 à 1939, ainsi que les salaires réels et nominaux. La déflation persistante était clairement comprise comme étant le résultat des énormes gains de productivité de la période. ^[19] À la fin des années 1920, la plupart des biens étaient surapprovisionnés, ce qui a contribué à un chômage élevé pendant la Grande Dépression. ^[20]

Déflation de la constitution de trésorerie (thésaurisation) : tentatives d’épargner davantage d’argent en réduisant la consommation entraînant une diminution de la vitesse de circulation de l’argent. ^{[ citation nécessaire ]}

Les causes du côté de l’offre sont :

Déflation du crédit bancaire : une diminution de l’offre de crédit bancaire en raison de faillites bancaires ou d’un risque accru de défaut perçu par des entités privées ou d’une contraction de la masse monétaire par la banque centrale. ^[21]

Déflation de la dette

La déflation de la dette est un phénomène compliqué associé à la fin des cycles de crédit à long terme. Il a été proposé comme théorie par Irving Fisher (1933) pour expliquer la déflation de la Grande Dépression . ^[22]

Déflation du côté de la masse monétaire

D’un point de vue monétariste, la déflation est causée principalement par une réduction de la vélocité de la monnaie et/ou de la masse monétaire par personne.

Une analyse historique de la vitesse de la monnaie et de la base monétaire montre une corrélation inverse : pour un pourcentage donné de diminution de la base monétaire, le résultat est une augmentation en pourcentage presque égale de la vitesse de la monnaie. ^[13] Il fallait s’y attendre car la base monétaire (M _B ), la vélocité de la base monétaire (V _B ), le niveau des prix (P) et la production réelle (Y) sont liés par définition : M _B V _B = PY. ^[23] Cependant, il est important de noter que la base monétaire est une définition beaucoup plus étroite de la monnaie que la masse monétaire M ₂. De plus, la vélocité de la base monétaire est sensible aux taux d’intérêt, la vélocité la plus élevée étant aux taux d’intérêt les plus élevés. ^[13]

Au début de l’histoire des États-Unis, il n’y avait pas de monnaie nationale et un approvisionnement insuffisant en pièces de monnaie. ^[24] Les billets de banque représentaient la majorité de l’argent en circulation. Pendant les crises financières, de nombreuses banques ont fait faillite et leurs billets sont devenus sans valeur. De plus, les billets de banque étaient actualisés par rapport à l’or et à l’argent, l’escompte dépendait de la solidité financière de la banque. ^[25]

Au cours des dernières années, les variations de la masse monétaire ont toujours mis longtemps à se refléter dans le niveau des prix, avec un décalage approximatif d’au moins 18 mois. Plus récemment, Alan Greenspan a cité le décalage temporel comme prenant entre 12 et 13 trimestres. ^[26] Les obligations, les actions et les matières premières ont été proposées comme réservoirs pour amortir les variations de la masse monétaire. ^[27]

Déflation du crédit

Dans les économies modernes basées sur le crédit, la déflation peut être causée par la banque centrale qui initie des taux d’intérêt plus élevés (c’est-à-dire pour « contrôler » l’inflation), ce qui peut faire éclater une bulle d’actifs . Dans une économie basée sur le crédit, un ralentissement ou une baisse des prêts entraîne une diminution de la monnaie en circulation, avec une nouvelle forte baisse de la masse monétaire à mesure que la confiance diminue et que la vélocité s’affaiblit, avec pour conséquence une forte baisse de la demande d’emploi ou de biens . La baisse de la demande entraîne une baisse des prix en tant que surabondance de l’offrese développe. Cela devient une Spirale déflationniste lorsque les prix tombent en dessous des coûts de financement de la production ou de remboursement des niveaux de dette contractés au niveau de prix antérieur. Les entreprises, incapables de faire suffisamment de profit, même si elles fixent des prix bas, sont alors liquidées. Les banques obtiennent des actifs dont la valeur a chuté de façon spectaculaire depuis que leur prêt hypothécaire a été accordé, et si elles vendent ces actifs, elles surchargent davantage l’offre, ce qui ne fait qu’aggraver la situation. Pour ralentir ou arrêter la Spirale déflationniste, les banques retiennent souvent le recouvrement des prêts non performants ( comme au Japon , et plus récemment en Amérique et en Espagne). Il ne s’agit souvent que d’un palliatif, car ils doivent alors restreindre le crédit, faute d’argent à prêter, ce qui réduit encore la demande, etc.

Exemples historiques de déflation du crédit

Au début de l’histoire économique des États-Unis, les cycles d’inflation et de déflation étaient en corrélation avec les flux de capitaux entre les régions, l’argent étant prêté par le centre financier du Nord-Est aux régions productrices de matières premières du [moyen]-Ouest et du Sud. De manière Procyclique , les prix des matières premières ont augmenté lorsque les capitaux affluaient, c’est-à-dire lorsque les banques étaient disposées à prêter, et ont chuté pendant les années de dépression de 1818 et 1839 lorsque les banques ont appelé à des prêts. ^[28] De plus, il n’y avait pas de monnaie nationale en papier à l’époque et les pièces de monnaie étaient rares. La plupart de l’argent circulait sous forme de billets de banque, qui se vendaient généralement à prix réduit en fonction de la distance par rapport à la banque émettrice et de la solidité financière perçue de la banque.

Lorsque les banques ont fait faillite, leurs billets ont été échangés contre des réserves bancaires, ce qui n’a souvent pas abouti à un paiement à la valeur nominale , et parfois les billets sont devenus sans valeur. Les billets des banques survivantes faibles se sont négociés à des rabais importants. ^{[24] [25]} Pendant la Grande Dépression, les personnes qui devaient de l’argent à une banque dont les dépôts avaient été gelés achetaient parfois des livrets bancaires (dépôts d’autres personnes à la banque) à prix réduit et les utilisaient pour rembourser leur dette au pair. valeur. ^[29]

La déflation s’est produite périodiquement aux États-Unis au cours du 19ème siècle (l’exception la plus importante a été pendant la guerre civile). Cette déflation a parfois été causée par le progrès technologique qui a créé une croissance économique importante, mais à d’autres moments, elle a été déclenchée par des crises financières – notamment la panique de 1837 qui a provoqué la déflation jusqu’en 1844, et la panique de 1873 qui a déclenché la longue dépression qui a duré jusqu’à 1879. ^{[14] [25] [28]} Ces périodes déflationnistes ont précédé la création du système de la Réserve fédérale américaineet sa gestion active des affaires monétaires. Les épisodes de déflation ont été rares et brefs depuis la création de la Réserve fédérale (à l’exception notable de la Grande Dépression ) tandis que les progrès économiques américains ont été sans précédent.

Une crise financière en Angleterre en 1818 a amené les banques à demander des prêts et à réduire les nouveaux prêts, drainant les espèces des États-Unis ^{[ la citation nécessaire ]} La Banque des États-Unis a également réduit ses prêts. Les prix du coton et du tabac ont chuté. Le prix des denrées agricoles a également été mis sous pression par un retour des récoltes normales après 1816, l’ Année sans été , qui a provoqué une famine à grande échelle et des prix agricoles élevés. ^[30]

Il y avait plusieurs causes de la déflation de la grave dépression de 1839-1843, qui comprenait une offre excédentaire de produits agricoles (surtout le coton) alors que de nouvelles terres cultivées sont entrées en production à la suite de grandes ventes de terres fédérales quelques années plus tôt, les banques exigeant un paiement en or ou en argent. , la faillite de plusieurs banques, le défaut de paiement de plusieurs États sur leurs obligations et la réduction par les banques britanniques des flux d’espèces vers les États-Unis ^{[28] [31]}

Ce cycle a été retracé à grande échelle pendant la Grande Dépression . En partie à cause de la surcapacité et de la saturation du marché et en partie à cause de la loi tarifaire Smoot-Hawley , le commerce international s’est fortement contracté, réduisant considérablement la demande de biens, réduisant ainsi une grande partie de la capacité au ralenti et déclenchant une série de faillites bancaires. ^[20] Une situation similaire au Japon, commençant par l’effondrement du marché boursier et immobilier au début des années 1990, a été arrêtée par le gouvernement japonais, empêchant l’effondrement de la plupart des banques et prenant le contrôle direct de plusieurs dans les pires conditions.

Rareté de la monnaie officielle

Les États-Unis n’avaient pas de papier-monnaie national jusqu’en 1862 ( les billets verts servaient à financer la guerre civile), mais ces billets ont été réduits en or jusqu’en 1877. Il y avait également une pénurie de pièces frappées aux États-Unis. Les pièces étrangères, telles que l’argent mexicain, étaient couramment utilisées. ^[24] Parfois, les billets de banque représentaient jusqu’à 80% de la monnaie en circulation avant la guerre civile. Lors des crises financières de 1818–19 et 1837–41, de nombreuses banques ont fait faillite, laissant leur argent être racheté en dessous de la valeur nominale des réserves. Parfois, les billets devenaient sans valeur et les billets des banques survivantes faibles étaient fortement décotés. ^[25] L’administration Jackson a ouvert des succursales qui, au fil du temps, ont augmenté l’offre de pièces de monnaie. Après la découverte d’or en 1848 dans leSierra Nevada , suffisamment d’or est arrivé sur le marché pour dévaluer l’or par rapport à l’argent. Pour égaliser la valeur des deux métaux dans la monnaie, la Monnaie américaine a légèrement réduit la teneur en argent de la nouvelle monnaie en 1853. ^[24]

Lorsque la déflation structurelle est apparue dans les années qui ont suivi 1870, une explication commune donnée par diverses commissions d’enquête gouvernementales était une pénurie d’or et d’argent, bien qu’elles aient généralement mentionné les changements dans l’industrie et le commerce que nous appelons maintenant la productivité. Cependant, David A. Wells(1890) note que la masse monétaire américaine au cours de la période 1879-1889 a en fait augmenté de 60%, l’augmentation étant celle de l’or et de l’argent, qui ont augmenté par rapport au pourcentage des billets de banque nationale et ayant cours légal. En outre, Wells a fait valoir que la déflation n’avait fait baisser que le coût des marchandises qui bénéficiaient de l’amélioration récente des méthodes de fabrication et de transport. Les biens produits par les artisans n’ont pas diminué de prix, pas plus que de nombreux services, et le coût de la main-d’œuvre a en fait augmenté. De plus, la déflation ne s’est pas produite dans les pays qui n’avaient pas de fabrication, de transport et de communication modernes. ^[14]

À la fin du XIXe siècle, la déflation a pris fin et s’est transformée en une légère inflation. William Stanley Jevons a prédit que l’augmentation de l’offre d’or provoquerait une inflation des décennies avant qu’elle ne le fasse réellement. Irving Fisher a imputé l’inflation mondiale des années d’avant la Première Guerre mondiale à l’augmentation de l’offre d’or. ^[32]

Dans les économies à monnaie instable, le troc et d’autres arrangements monétaires alternatifs tels que la Dollarisation sont courants, et donc lorsque la monnaie « officielle » devient rare (ou exceptionnellement peu fiable), le commerce peut continuer (par exemple, plus récemment au Zimbabwe ). Étant donné que dans de telles économies, le gouvernement central est souvent incapable, même s’il le voulait, de contrôler adéquatement l’économie intérieure, il n’y a pas de besoin pressant pour les individus d’acquérir de la monnaie officielle, sauf pour payer les biens importés. En effet, le troc agit comme un tarif protecteur dans ces économies, encourageant la consommation locale de la production locale. ^{[ citation nécessaire ]}Il agit également comme un stimulant pour l’exploitation minière et l’exploration, car un moyen facile de gagner de l’argent dans une telle économie est de l’extraire du sol.

Libéralisation du marché

L’accroissement de la concurrence par la Libéralisation économique interne ou externe a généralement un effet de baisse des prix. Des mesures de déréglementation telles que l’abolition des monopoles (par exemple d’État) ou l’élimination du Maintien des prix ainsi qu’un libre-échange accru peuvent donc provoquer une déflation dans la mesure où une multitude de secteurs sont touchés.

Parités monétaires et unions monétaires

Si un pays rattache sa monnaie à celle d’un autre pays qui présente une Croissance de la productivité plus élevée ou une évolution des coûts unitaires plus favorable , il doit – pour maintenir sa compétitivité – soit devenir également plus productif, soit baisser ses prix des facteurs (par exemple les salaires). La réduction des prix des facteurs favorise la déflation. Les unions monétaires ont un effet similaire aux parités monétaires.

Effets

La déflation était présente lors de la plupart des dépressions économiques de l’histoire des États-Unis ^[33] La déflation est généralement perçue négativement, car elle provoque un transfert de richesse des emprunteurs et des détenteurs d’actifs illiquides, au profit des épargnants et des détenteurs d’actifs liquides et de devises, et parce que des signaux de prix confus ^{[ citation nécessaire ]} provoquent un mauvais investissement, sous la forme d’un sous-investissement.

En ce sens, c’est l’opposé du scénario plus habituel de l’inflation, dont l’effet est de taxer les détenteurs de devises et les prêteurs (épargnants) et d’utiliser le produit pour subventionner les emprunteurs, y compris les gouvernements, et de provoquer le mal-investissement en tant que surinvestissement. Ainsi, l’inflation encourage la consommation à court terme et peut également sur-stimuler l’investissement dans des projets qui peuvent ne pas valoir la peine en termes réels (par exemple, les bulles immobilières ou Internet ), tandis que la déflation réduit l’investissement même lorsqu’il existe une demande réelle qui n’est pas valable. rencontré. Dans les économies modernes, la déflation est généralement causée par une baisse de la demande globale et est associée à une dépression économique, comme cela s’est produit lors de la Grande Dépression et de la Longue Dépression .

Le lauréat du prix Nobel Friedrich Hayek , un Économiste autrichien Libertaire , a déclaré à propos de la déflation de la Grande Dépression :

Je suis d’accord avec Milton Friedman qu’une fois que le crash s’est produit, le système de la Réserve fédérale a poursuivi une politique déflationniste stupide. Je ne suis pas seulement contre l’inflation mais je suis aussi contre la déflation. Donc, encore une fois, une politique monétaire mal programmée a prolongé la dépression.

— Entretien avec Diego Pizano (1979) ^[34]

Alors qu’une augmentation du pouvoir d’achat de son argent profite à certains, elle amplifie l’aiguillon de la dette pour d’autres : après une période de déflation, les paiements au titre du service d’une dette représentent une plus grande quantité de pouvoir d’achat qu’au moment où la dette a été contractée pour la première fois. . Par conséquent, la déflation peut être considérée comme une augmentation effective du taux d’intérêt d’un prêt. Si, comme lors de la Grande Dépression aux États-Unis, la déflation est en moyenne de 10 % par an, même un prêt sans intérêt n’est pas intéressant car il doit être remboursé avec de l’argent qui vaut 10 % de plus chaque année.

Dans des conditions normales, la Fed et la plupart des autres banques centrales mettent en œuvre leur politique en fixant un objectif de taux d’intérêt à court terme – le taux des fonds fédéraux au jour le jour aux États-Unis – et en appliquant cet objectif en achetant et en vendant des titres sur des marchés de capitaux ouverts. Lorsque le taux d’intérêt à court terme atteint zéro, la banque centrale ne peut plus assouplir sa politique en abaissant son objectif habituel de taux d’intérêt. Avec des taux d’intérêt proches de zéro, l’allégement de la dette devient un outil de plus en plus important dans la gestion de la déflation.

Ces derniers temps, à mesure que les durées des prêts se sont allongées et que le financement par prêt (ou effet de levier) est courant parmi de nombreux types d’investissements, les coûts de la déflation pour les emprunteurs ont augmenté. La déflation peut décourager l’investissement privé, car les anticipations de bénéfices futurs sont réduites lorsque les prix futurs sont plus bas. Par conséquent, avec des investissements privés réduits, la spirale de la déflation peut entraîner un effondrement de la demande globale . Sans le “risque caché d’inflation”, il peut devenir plus prudent pour les institutions de conserver l’argent, et de ne pas le dépenser ou l’investir (enterrer l’argent). Ils sont donc récompensés en détenant de l’argent. Ce comportement de « thésaurisation » est considéré comme indésirable par la plupart des économistes, comme le souligne Hayek :

Il est convenu que thésauriser de l’argent, que ce soit en espèces ou en soldes inutilisés, a des effets déflationnistes. Personne ne pense que la déflation soit en soi souhaitable.

— Hayek (1932) ^[35]

Certains pensent qu’en l’absence de dettes importantes, la déflation serait un effet bienvenu car la baisse des prix augmente le pouvoir d’achat . ^[36]

Étant donné que les périodes déflationnistes défavorisent les débiteurs (y compris la plupart des agriculteurs), ce sont souvent des périodes de réaction populiste croissante. Par exemple, à la fin du XIXe siècle, les populistes américains voulaient un allégement de la dette ou passer du nouvel étalon-or à un étalon-argent (l’offre d’argent augmentait relativement plus rapidement que l’offre d’or, ce qui rendait l’argent moins déflationniste que l’or). ), l’étalon bimétallique ou le papier-monnaie comme les billets verts récemment terminés .

Spirale déflationniste

Une Spirale déflationniste est une situation dans laquelle une baisse du niveau des prix entraîne une baisse de la production, qui à son tour entraîne une baisse des salaires et de la demande, ce qui entraîne une nouvelle baisse du niveau des prix. ^{[37] [38]} Puisque les réductions du niveau général des prix sont appelées déflation, une Spirale déflationniste se produit lorsque les réductions de prix conduisent à un cercle vicieux , où un problème exacerbe sa propre cause. ^[39] En science, cet effet est également connu sous le nom de boucle de rétroaction positive . Un autre exemple économique de cette situation en économie est la panique bancaire .

La Grande Dépression a été considérée par certains comme une Spirale déflationniste. ^[40] Une Spirale déflationniste est la version macroéconomique moderne de la controverse générale sur la surabondance du XIXe siècle. Une autre idée connexe est la théorie d’ Irving Fisher selon laquelle un excès de dette peut entraîner une déflation continue .

Contrer la déflation

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En période de déflation sévère, cibler un taux d’intérêt (la méthode habituelle pour déterminer la quantité de monnaie à créer) peut être inefficace, car même abaisser le taux d’intérêt à court terme à zéro peut entraîner un taux d’intérêt réel trop élevé pour attirer le crédit. dignes emprunteurs. Au 21e siècle, le taux d’intérêt négatif a été essayé, mais il ne peut pas être trop négatif, car les gens peuvent retirer de l’argent des comptes bancaires s’ils ont un taux d’intérêt négatif. Ainsi, la banque centrale doit fixer directement un objectif pour la quantité de monnaie (appelé ” assouplissement quantitatif “) et peut utiliser des méthodes extraordinaires pour augmenter l’offre de monnaie, par exemple en achetant des actifs financiers d’un type que la banque centrale n’utilise pas habituellement comme réserves ( comme les titres adossés à des créances hypothécaires ). Avant qu’il ne soitLe président de la Réserve fédérale des États-Unis , Ben Bernanke , a déclaré en 2002 que “… des injections suffisantes d’argent finiront toujours par inverser une déflation”, ^[41] bien que la Spirale déflationniste du Japon n’ait pas été brisée par le montant de l’assouplissement quantitatif fourni par la Banque. du Japon.

Jusque dans les années 1930, les économistes croyaient généralement que la déflation se guérirait d’elle-même. À mesure que les prix diminuaient, la demande augmentait naturellement et le système économique se corrigeait sans intervention extérieure.

Ce point de vue a été contesté dans les années 1930 pendant la Grande Dépression . Les économistes keynésiens ont fait valoir que le système économique ne s’autocorrigeait pas de la déflation et que les gouvernements et les banques centrales devaient prendre des mesures actives pour stimuler la demande par le biais de réductions d’impôts ou d’augmentations des dépenses publiques. Les réserves obligatoires de la banque centrale étaient élevées par rapport à ces derniers temps. S’il n’y avait pas eu de rachat de monnaie contre de l’or (conformément à l’étalon-or), la banque centrale aurait pu effectivement augmenter la masse monétaire en réduisant simplement les réserves obligatoires et par le biais d’opérations d’open market(par exemple, acheter des bons du Trésor contre de l’argent) pour compenser la réduction de la masse monétaire dans le secteur privé due à l’effondrement du crédit (le crédit est une forme de monnaie).

Avec la montée des idées monétaristes , la lutte contre la déflation s’est concentrée sur l’expansion de la demande en abaissant les taux d’intérêt (c’est-à-dire en réduisant le « coût » de l’argent). Ce point de vue a subi un revers à la lumière de l’échec des politiques accommodantes au Japon et aux États-Unis à stimuler la demande après les chocs boursiers du début des années 1990 et de 2000–02, respectivement. Les économistes autrichiens s’inquiètent de l’impact inflationniste des politiques monétaires sur les prix des actifs. Des taux réels durablement bas peuvent entraîner une hausse des prix des actifs et une accumulation excessive de dettes. Par conséquent, la baisse des taux pourrait s’avérer n’être qu’un palliatif temporaire, aggravant une éventuelle crise de déflation de la dette.

Avec des taux d’intérêt proches de zéro, l’allégement de la dette devient un outil de plus en plus important dans la gestion de la déflation.

Modalités spéciales d’emprunt

Lorsque la Banque Centrale a abaissé les taux d’intérêt nominaux à zéro, elle ne peut plus stimuler davantage la demande en abaissant les taux d’intérêt. C’est la fameuse trappe à liquidité . Lorsque la déflation s’installe, elle nécessite des ” arrangements spéciaux ” pour prêter de l’argent à un taux d’intérêt nominal nul (qui pourrait encore être un taux d’intérêt réel très élevé , en raison du Taux d’inflation négatif ) afin d’augmenter artificiellement la masse monétaire.

Capital

Bien que l’on dise souvent avec désinvolture que les valeurs des immobilisations se dégonflent lorsqu’elles diminuent, cette utilisation n’est pas conforme à la définition habituelle de la déflation; une description plus précise d’une diminution de la valeur d’une immobilisation est la dépréciation économique . Un autre terme, les conventions comptables d’amortissement sont des normes pour déterminer une diminution de la valeur des immobilisations lorsque les valeurs de marché ne sont pas facilement disponibles ou pratiques.

Exemples historiques

Pays de l’UE

Le Taux d’inflation de la Grèce a été négatif pendant trois ans de 2013 à 2015. Il en va de même pour la Bulgarie , Chypre , l’Espagne et la Slovaquie de 2014 à 2016. La Grèce, Chypre, l’Espagne et la Slovaquie sont membres de l’ union monétaire européenne . Le lev bulgare est rattaché à l’ euro avec un taux de change fixe. Dans l’ensemble de l’Union européenne et de la zone euro , une évolution désinflationniste a été observée dans les années 2011 à 2015.

An	Bulgarie	Grèce	Chypre	Espagne	Slovaquie	UE	Zone euro
2011	3.4	3.1	3.5	3.0	4.1	3.1	2.7
2012	2.4	1.0	3.1	2.4	3.7	2.6	2.5
2013	0,4	−0,9	0,4	1.5	1.5	1.5	1.4
2014	−1,6	−1,4	−0,3	−0,2	−0,1	0,6	0,4
2015	−1,1	−1,1	−1,5	−0,6	−0,3	0,1	0,2
2016	−1,3	0.0	−1,2	−0,3	−0,5	0,2	0,2
2017	1.2	1.1	0,7	2.0	1.4	1.7	1.5

Tableau : Indice harmonisé des prix à la consommation . Taux de variation annuel moyen (%) (Taux d’inflation IPCH). ^[42] Les valeurs négatives sont surlignées en couleur.

Hong Kong

À la suite de la crise financière asiatique de la fin de 1997, Hong Kong a connu une longue période de déflation qui n’a pris fin qu’au 4e trimestre de 2004. ^[43] De nombreuses devises d’Asie de l’Est ont été dévaluées à la suite de la crise. Le dollar de Hong Kong a cependant été indexé sur le dollar américain , ce qui a conduit à un ajustement plutôt par une déflation des prix à la consommation . La situation a été aggravée par les exportations de plus en plus bon marché de la Chine continentale et la “faible confiance des consommateurs “. ” à Hong Kong. Cette déflation s’est accompagnée d’un marasme économique plus sévère et prolongé que ceux des pays environnants qui ont dévalué leur monnaie dans le sillage de la crise financière asiatique.^{[44] [45]}

Irlande

En février 2009, le Bureau central des statistiques d’ Irlande a annoncé qu’en janvier 2009, le pays avait connu une déflation, avec une baisse des prix de 0,1 % par rapport à la même période en 2008. C’est la première fois que la déflation frappe l’économie irlandaise depuis 1960. Consommateur global les prix ont diminué de 1,7 % au cours du mois. ^[46]

Brian Lenihan, ministre irlandais des Finances, a mentionné la déflation dans une interview à RTÉ Radio. Selon le récit de RTÉ, ^[47] “Le ministre des Finances, Brian Lenihan, a déclaré que la déflation doit être prise en compte lorsque des réductions budgétaires des allocations familiales, des salaires du secteur public et des honoraires professionnels sont envisagées. M. Lenihan a déclaré d’un mois à l’autre qu’il y avait une baisse de 6,6 % du coût de la vie cette année. »

Cet entretien est remarquable en ce que la déflation à laquelle il est fait référence n’est pas visiblement considérée négativement par le ministre lors de l’entretien. Le ministre mentionne la déflation comme une donnée utile aux arguments en faveur d’une réduction de certaines prestations. Le prétendu préjudice économique causé par la déflation n’est pas évoqué ni mentionné par ce membre du gouvernement. Il s’agit d’un exemple notable de déflation à l’ère moderne discutée par un haut ministre des Finances sans aucune mention de la manière dont elle pourrait être évitée ou si elle devrait l’être. ^{[48] [ recherche originale ? ]}

Japon

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La déflation a commencé au début des années 1990. ^[38] La Banque du Japon et le gouvernement ont tenté de l’éliminer en réduisant les taux d’intérêt et en « assouplissant quantitatif », mais n’ont pas créé une augmentation soutenue de la monnaie au sens large et la déflation a persisté. En juillet 2006, la politique de taux zéro a pris fin.

On peut dire que les raisons systémiques de la déflation au Japon incluent :

Conditions monétaires serrées . La Banque du Japon n’a maintenu sa politique monétaire relâchée que lorsque l’inflation était inférieure à zéro, la resserrant chaque fois que la déflation prend fin. ^[49]
Démographie défavorable . Le Japon a une population vieillissante (22,6 % de plus de 65 ans) qui diminue depuis 2011, le taux de mortalité dépassant le taux de natalité. ^{[50] [51]}
Chute des prix des actifs . Dans le cas du Japon, la déflation des prix des actifs était un retour moyen ou une correction au niveau des prix qui prévalait avant la bulle des actifs. Il y a eu une bulle assez importante sur les prix des actions et surtout de l’immobilier au Japon dans les années 1980 (avec un pic à la fin de 1989). ^{[52] [53]}
Entreprises insolvables : les banques ont prêté aux entreprises et aux particuliers qui ont investi dans l’immobilier. Lorsque les valeurs immobilières ont chuté, ces prêts n’ont pas pu être remboursés. Les banques pourraient essayer de récupérer la garantie (terrain), mais cela ne rembourserait pas le prêt. Les banques ont retardé cette décision, espérant que les prix des actifs s’amélioreraient. Ces retards ont été autorisés par les régulateurs bancaires nationaux. Certaines banques ont accordé encore plus de prêts à ces entreprises qui sont utilisées pour rembourser la dette qu’elles avaient déjà. Ce processus continu est connu sous le nom de maintien d’une «perte non réalisée», et jusqu’à ce que les actifs soient complètement réévalués et / ou vendus (et la perte réalisée), il continuera d’être une force déflationniste dans l’économie. L’amélioration du droit des faillites, du droit des transferts fonciers et du droit fiscal a été suggérée comme méthode pour accélérer ce processus et ainsi mettre fin à la déflation.^{[55] [56] [57] [58]}
Banques insolvables : les banques dont un pourcentage plus élevé de leurs prêts sont “non performants”, c’est-à-dire qu’elles ne reçoivent pas de paiements sur eux, mais ne les ont pas encore annulés, ne peuvent pas prêter plus d’argent ; ils doivent augmenter leurs réserves de liquidités pour couvrir les créances douteuses. ^{[59] [60]}
Peur des banques insolvables : Les Japonais ont peur que les banques s’effondrent et préfèrent acheter des bons du Trésor (américains ou japonais) au lieu d’épargner leur argent sur un compte bancaire. Cela signifie également que l’argent n’est pas disponible pour les prêts et donc la croissance économique. Cela signifie que le taux d’épargne déprime la consommation, mais n’apparaît pas dans l’économie sous une forme efficace pour stimuler de nouveaux investissements. Les gens épargnent également en possédant des biens immobiliers, ce qui ralentit encore la croissance, car cela gonfle les prix des terrains. ^{[ douteux – discuter ]}
Déflation importée : le Japon importe des biens de consommation bon marché de la Chine et d’autres pays (en raison de la baisse des salaires et de la croissance rapide dans ces pays) et des matières premières bon marché, dont beaucoup ont atteint des prix minimums réels au début des années 2000. Ainsi, les prix des produits importés sont en baisse. Les producteurs nationaux doivent s’aligner sur ces prix pour rester compétitifs. Cela diminue les prix de beaucoup de choses dans l’économie, et est donc déflationniste. ^{[61] [62]}
Dépenses de relance : selon la théorie économique autrichienne et monétariste, les dépenses de relance keynésiennes ont en fait un effet déprimant. C’est parce que le gouvernement est en concurrence avec l’industrie privée et usurpe les investissements privés. ^[63] En 1998, par exemple, le Japon a produit un plan de relance de plus de 16 000 milliards de yens, dont plus de la moitié en travaux publics qui auraient un effet anéantissant sur une quantité équivalente d’activité économique privée créatrice de richesse. ^[64] Dans l’ensemble, les plans de relance du Japon ont totalisé plus de cent billions de yens, et pourtant ils ont échoué. Selon ces écoles économiques, cet argent de relance a en fait perpétué le problème qu’il était censé résoudre. ^{[65] [66]}

En novembre 2009, le Japon renoue avec la déflation, selon le Wall Street Journal . Bloomberg LP rapporte que les prix à la consommation ont chuté en octobre 2009 d’un quasi-record de 2,2 %. ^[67] Ce n’est qu’en 2014 que les nouvelles politiques économiques définies par le Premier ministre Shinzo Abe ont finalement permis le retour d’importants niveaux d’inflation. ^[68] Cependant, la récession de Covid-19 a de nouveau conduit à la déflation en 2020, avec une chute rapide des prix des biens de consommation, provoquant une forte relance gouvernementale d’une valeur de plus de 20 % du PIB. ^{[69] [70] [71]}

En conséquence, il est probable que la déflation restera un problème économique à long terme pour le Japon. ^[72]

Royaume-Uni

Pendant la Première Guerre mondiale, la livre sterling britannique a été retirée de l’étalon-or. La motivation de ce changement de politique était de financer la Première Guerre mondiale ; l’un des résultats a été l’inflation et une hausse du prix de l’or, ainsi que la baisse correspondante des taux de change internationaux pour la livre. Lorsque la livre est revenue à l’étalon-or après la guerre, cela s’est fait sur la base du prix de l’or d’avant-guerre, qui, puisqu’il était supérieur au prix équivalent en or, a obligé les prix à baisser pour se réaligner sur la valeur cible plus élevée de la livre.

Le Royaume-Uni a connu une déflation d’environ 10 % en 1921, 14 % en 1922 et 3 à 5 % au début des années 1930. ^[73]

États-Unis

Taux annuels d’inflation (en bleu) et de déflation (en vert) aux États-Unis depuis 1666 US CPI-U à partir de 1913; Source : Département du travail des États-Unis Déflations majeures aux États-Unis

Il y a eu quatre périodes importantes de déflation aux États-Unis.

Le premier et le plus grave a eu lieu pendant la dépression de 1818-1821, lorsque les prix des produits agricoles ont chuté de près de 50 %. Une contraction du crédit causée par une crise financière en Angleterre a drainé les espèces des États-Unis. La Banque des États-Unis a également contracté ses prêts. Le prix des produits agricoles a chuté de près de 50% du sommet de 1815 au creux de 1821, et ne s’est redressé qu’à la fin des années 1830, bien qu’à un niveau de prix nettement inférieur. Le plus dommageable a été le prix du coton, principale exportation des États-Unis. Les prix des cultures vivrières, qui avaient été élevés en raison de la famine de 1816 causée par l’ Année sans été, a chuté après le retour de récoltes normales en 1818. L’amélioration des transports, principalement à partir des autoroutes à péage, et dans une moindre mesure l’introduction de bateaux à vapeur, ont considérablement réduit les coûts de transport. ^[25]

La seconde fut la dépression de la fin des années 1830 à 1843, suite à la panique de 1837 , lorsque la monnaie aux États-Unis se contracta d’environ 34 % avec des prix chutant de 33 %. L’ampleur de cette contraction n’a d’égale que la Grande Dépression. ^[74] (Voir : Exemples historiques de déflation du crédit ) Cette « déflation » satisfait les deux définitions, celle d’une baisse des prix et celle d’une baisse de la quantité de monnaie disponible. Malgré la déflation et la dépression, le PIB a augmenté de 16 % de 1839 à 1843. ^[74]

Le troisième était après la guerre civile , parfois appelé la grande déflation . Il a peut-être été stimulé par le retour à un étalon-or, le retrait du papier-monnaie imprimé pendant la guerre civile.

Le Grand Sag de 1873–96 pourrait être en tête de liste. Sa portée était mondiale. Il comportait des technologies de réduction des coûts et d’amélioration de la productivité. Il a déconcerté les experts avec sa persistance, et il a résisté aux tentatives des politiciens de le comprendre, et encore moins de le renverser. Il a entraîné la hausse des prix des obligations pour une génération, ainsi que les pertes habituelles pour les créanciers imprudents via les défauts de paiement et les appels anticipés. Entre 1875 et 1896, selon Milton Friedman , les prix ont baissé aux États-Unis de 1,7 % par an, et en Grande-Bretagne de 0,8 % par an.

— ^[75] (Note : David A. Wells (1890) rend compte de la période et discute des grands progrès de la productivité qui, selon Wells, étaient la cause de la déflation. Les gains de productivité correspondaient à la déflation. ^[76] Murray Rothbard ( 2002) donne un récit similaire. ^[77] )

La quatrième a eu lieu en 1930-1933, lorsque le taux de déflation était d’environ 10 % par an, dans le cadre de la chute des États-Unis dans la Grande Dépression , où les banques ont fait faillite et le chômage a culminé à 25 %.

La déflation de la Grande Dépression s’est produite en partie parce qu’il y a eu une énorme contraction du crédit (argent), des faillites créant un environnement où l’ argent était en demande effrénée, et lorsque la Réserve fédérale était censée répondre à cette demande, elle a plutôt contracté la masse monétaire en 30% dans l’application de sa nouvelle doctrine des billets réels , de sorte que les banques ont échoué une par une (parce qu’elles n’ont pas été en mesure de répondre à la demande soudaine de liquidités – voir banque à réserve fractionnaire ). Du point de vue de l’ équation de Fisher (voir ci-dessus), il y a eu une baisse simultanée à la fois de la masse monétaire (crédit) et de la vitesse de circulation de la monnaiequi était si profonde que la déflation des prix s’est installée malgré les augmentations de la masse monétaire stimulées par la Réserve fédérale.

Déflations mineures aux États-Unis

Tout au long de l’histoire des États-Unis, l’inflation s’est approchée de zéro et est descendue en dessous pendant de courtes périodes. C’était assez courant au 19e siècle, et au 20e siècle jusqu’à l’abandon définitif de l’étalon-or pour le système de Bretton Woods en 1948. Au cours des 60 dernières années, les États-Unis n’ont connu la déflation que deux fois ; en 2009 avec la Grande Récession et en 2015, lorsque l’IPC a à peine franchi la barre des 0 % à -0,1 %. ^[78]

Certains économistes pensent que les États-Unis ont peut-être connu une déflation dans le cadre de la crise financière de 2007-2010 ; comparer la théorie de la déflation de la dette . En glissement annuel, les prix à la consommation ont baissé pendant six mois consécutifs jusqu’à fin août 2009, principalement en raison d’une forte baisse des prix de l’énergie. ^{[ la citation nécessaire ]} Les prix à la consommation ont laissé tomber 1 pour cent en octobre 2008. C’était la plus grande chute des prix d’un mois aux États-Unis depuis au moins 1947. Ce disque a été de nouveau cassé en novembre 2008 avec un déclin de 1.7%. En réponse, la Réserve fédérale a décidé de continuer à réduire les taux d’intérêt, jusqu’à une fourchette proche de zéro à compter du 16 décembre 2008. ^[79]

Fin 2008 et début 2009, certains économistes craignaient que les États-Unis n’entrent dans une Spirale déflationniste. L’ économiste Nouriel Roubini a prédit que les États-Unis entreraient dans une récession déflationniste et a inventé le terme «stag-deflation» pour le décrire. ^[80] C’est le contraire de la stagflation , qui était la principale crainte au printemps et à l’été 2008. Les États-Unis ont alors commencé à connaître une déflation mesurable, diminuant régulièrement depuis la première déflation mesurée de -0,38 % en mars, jusqu’au taux de déflation de juillet. de -2,10 %. Sur le front des salaires, en octobre 2009, l’État du Colorado a annoncé que son État salaire minimum, qui est indexé sur l’inflation, devrait être réduit, ce qui serait la première fois qu’un État réduirait son salaire minimum depuis 1938. ^[81]

Voir également

Causes de la Grande Dépression
Déflation de la dette
Décroissance
Dépeuplement
Inégalité économique
Surabondance
Grande contraction
Onde de Kondratiev
Sous-consommation

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Références

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Liens externes

Wikiquote a des citations liées à la déflation .

Cato Policy Report – Un plaidoyer pour une (légère) déflation
Déflation ( histoire économique EH.Net )
Qu’est-ce que la déflation et comment peut-elle être évitée ?(About.com)
La déflation, gratuite ou obligatoire de Making Economic Sense par Murray N. Rothbard
“Taux d’inflation annuel – Japon” . Archivé de l’original le 10/04/2008.
Pourquoi les salaires japonais sont-ils si lents ? Document de travail du FMI