Décennies perdues

La décennie perdue (失われた10年, Ushinawareta Jūnen ) fait référence à une période de stagnation économique au Japon causée par l’effondrement de la bulle des prix des actifs à la fin de 1991. Le terme faisait à l’origine référence aux années 1990 , ^[1] mais aux années 2000 ( Lost 20 Years , 失われた20年) ^[2] et les années 2010 ( Lost 30 Years , 失われた30年) ^{[3] [4] [5]} ont été inclus par les commentateurs. ^[4]

Taux d’intérêt au Japon

De 1991 à 2003, l’économie japonaise, mesurée par le PIB, n’a augmenté que de 1,14 % par an, tandis que le taux de croissance réel moyen entre 2000 et 2010 était d’environ 1 %, tous deux bien inférieurs aux autres Pays industrialisés . ^{[6] [4]} Les niveaux d’endettement ont continué d’augmenter en réponse à la crise financière mondiale en grande récession en 2008, au tremblement de terre et au tsunami de Tōhoku et à la Catastrophe nucléaire de Fukushima en 2011, et avec la pandémie de COVID-19 , la récession qui a suivi en 2020 endommagé l’économie japonaise.

Impactant globalement l’ensemble de l’économie japonaise , sur la période de 1995 à 2007, le PIB est passé de 5 330 milliards de dollars à 4 360 milliards de dollars en termes nominaux , ^[7] les salaires réels ont chuté d’environ 5 %, ^[8] tandis que le pays a connu une stagnation du niveau des prix . ^[9] Bien qu’il y ait un débat sur l’étendue et la mesure des revers du Japon, ^{[10] [11]} l’effet économique des décennies perdues est bien établi, et les décideurs japonais continuent de lutter contre ses conséquences avec peu d’effet économique. ^{[ citation nécessaire ]}

causes

Le miracle économique japonais de la seconde moitié du XXe siècle s’est brutalement arrêté au début des années 1990. À la fin des années 1980, des anomalies au sein du système économique japonais avaient alimenté une bulle spéculative des prix des actifs à grande échelle. La bulle a été provoquée par les quotas excessifs de croissance des prêts dictés aux banques par la banque centrale du Japon, la Banque du Japon , par le biais d’un mécanisme politique connu sous le nom de « window guidance ». ^{[12] [13]} Comme l’a expliqué l’économiste Paul Krugman , “les banques japonaises ont prêté plus, avec moins de considération pour la qualité de l’emprunteur, que n’importe qui d’autre. Ce faisant, elles ont contribué à gonfler la bulle économique à des proportions grotesques.” ^[14] ÉconomisteRichard Werner écrit que les pressions externes telles que l’ accord du Plaza et la politique du ministère des Finances visant à réduire le taux d’escompte officiel ne suffisent pas à expliquer les mesures prises par la Banque du Japon. ^{[12] [13]}

Le cours de clôture annuel du Nikkei 225 a vu le prix baisser à partir de 1990

Essayant de dégonfler la spéculation et de contrôler l’ inflation , la Banque du Japon a fortement relevé les taux des prêts interbancaires à la fin de 1989. ^[15] Cette politique agressive a provoqué l’éclatement de la bulle et le marché boursier japonais s’est effondré . Les prix des actions et des actifs ont chuté, laissant les banques et les compagnies d’assurance japonaises surendettées avec des livres pleins de créances irrécouvrables. Les institutions financières ont été renflouées par des injections de capitaux du gouvernement , des prêts et des crédits bon marché de la banque centrale, et la possibilité de reporter la reconnaissance des pertes, les transformant finalement en banques zombies . Yalman Onaran de Bloomberg News écrit dans Salona déclaré que les banques zombies étaient l’une des raisons de la longue stagnation qui a suivi. ^[16] De plus, Michael Schuman du magazine Time a écrit que ces banques continuaient d’injecter de nouveaux fonds dans des ” entreprises zombies ” non rentables pour les maintenir à flot, arguant qu’elles étaient trop grandes pour faire faillite . Cependant, la plupart de ces entreprises étaient trop endettées pour faire bien plus que survivre avec des fonds de sauvetage. Schuman pensait que l’économie japonaise n’avait pas commencé à se redresser tant que cette pratique n’avait pas pris fin. ^[17]

Finalement, bon nombre de ces entreprises défaillantes sont devenues insoutenables et une vague de consolidation a eu lieu, aboutissant à quatre banques nationales au Japon. De nombreuses entreprises japonaises étaient accablées de lourdes dettes et il devenait très difficile d’obtenir du crédit. De nombreux emprunteurs se sont tournés vers les sarakin (usuriers) pour obtenir des prêts. En 2012, le taux d’intérêt officiel était de 0,1 % ; ^[18] le taux d’intérêt est resté inférieur à 1 % depuis 1994. ^[19]

Effets

Malgré une légère reprise économique dans les années 2000, la consommation ostentatoire des années 80 n’est pas revenue aux mêmes niveaux d’avant le krach. Des entreprises japonaises telles que Toyota , Sony , Panasonic , Sharp et Toshiba , qui avaient dominé leurs industries respectives dans les années 1960, 1970, 1980 et 1990, ont dû faire face à une forte concurrence d’entreprises rivales basées dans d’autres pays d’Asie de l’Est, en particulier du Sud . Corée , et Chine , depuis les années 2000. En 1989, sur les 50 premières entreprises mondiales par capitalisation boursière , 32 étaient japonaises. En 2018, une seule de ces entreprises ( Toyota ) reste dans le top 50.^[20] De nombreuses entreprises japonaises ont remplacé une grande partie de leur main-d’œuvre par des travailleurs temporaires, qui avaient peu de sécurité d’emploi et moins d’avantages sociaux. En 2009, ces employés non traditionnels représentaient plus du tiers de la population active. ^[21] Pour l’ensemble de la main-d’œuvre japonaise, les salaires ont stagné. Depuis leur sommet en 1997, les salaires réels ont depuis chuté d’environ 13 % ^[8] — un chiffre sans précédent parmi les Pays développés. ^{[ citation nécessaire ]} Les enquêtes du ministère de la Santé, du Travail et des Affaires sociales ont montré que le revenu des ménages en 2010 était tombé aux niveaux de 1987. ^[22]Selon Teikoku Databank, la plus grande agence de notation du Japon, les ventes globales de toutes les entreprises au Japon ont diminué de 3,9 % en 2010 par rapport à 2000, soit une baisse de 13 848,2 milliards de yens. ^[23]

L’économie japonaise au sens large se remet encore de l’impact du krach de 1991 et des décennies perdues qui ont suivi. Il a fallu 12 ans pour que le PIB du Japon retrouve les mêmes niveaux qu’en 1995. Et, signe plus important de malaise économique, le Japon a également pris du retard en termes de production par habitant. En 1991, la production réelle par habitant au Japon était de 14 % supérieure à celle de l’Australie, mais en 2011, la production réelle était tombée à 14 % en dessous des niveaux australiens. ^[24] En l’espace de 20 ans, l’économie japonaise a été dépassée non seulement en termes de production brute, mais aussi d’efficacité de la main-d’œuvre, alors qu’auparavant, elle était un leader mondial dans les deux. En 2018, la productivité du travail du Japon était la plus faible des économies développées du G7 et l’une des plus faibles de l’ OCDE . ^[25]

En réponse à la déflation chronique et à la faible croissance, le Japon a tenté de stimuler l’économie et a ainsi enregistré un déficit budgétaire depuis 1991. ^[26] Ces stimuli économiques ont eu au mieux des effets nébuleux sur l’économie japonaise et ont contribué à l’énorme fardeau de la dette des Japonais. gouvernement. Exprimé en pourcentage du PIB, à environ 240 %, le Japon avait le niveau d’endettement le plus élevé de tous les pays du monde en 2013. ^[26] Alors que le Japon est un cas particulier où la majorité de la dette publique est détenue sur le marché intérieur et par la Banque du Japon, la taille même de la dette exige des paiements de service importants et est un signe inquiétant de la santé financière du pays.

Plus de 25 ans après le krach boursier initial, le Japon ressentait encore les effets des décennies perdues. Cependant, plusieurs décideurs japonais ont tenté des réformes pour remédier au malaise de l’économie japonaise. Après l’élection de Shinzo Abe au poste de Premier ministre japonais en décembre 2012, Abe a introduit un programme de réforme connu sous le nom d’ Abenomics , qui visait à résoudre de nombreux problèmes soulevés par les décennies perdues du Japon. Ses «trois flèches» de réforme visent à remédier à l’inflation chroniquement faible du Japon, à la baisse de la productivité des travailleurs par rapport aux autres Pays développés et aux problèmes démographiques soulevés par une population vieillissante. ^[27] Initialement, la réaction des investisseurs à la réforme annoncée a été forte et le Nikkei 225a atteint 20 000 en mai 2015 contre un minimum d’environ 9 000 en 2008. La Banque du Japon a fixé un objectif de 2 % pour l’inflation des prix à la consommation, bien que les premiers succès aient été entravés par une augmentation de la taxe de vente adoptée pour équilibrer le budget du gouvernement. ^[28] Cependant, l’impact sur les salaires et la confiance des consommateurs a été plus modéré. Un sondage de Kyodo News en janvier 2014 a révélé que 73 % des répondants japonais n’avaient pas personnellement remarqué les effets des Abenomics, seulement 28 % s’attendaient à voir une augmentation de salaire et près de 70 % envisageaient de réduire leurs dépenses suite à l’augmentation de la taxe à la consommation. ^[29]

En 2020, Jun Saito du Japan Center for Economic Research a déclaré que l’impact de la pandémie de coronavirus du pays avait porté le “coup final” à l’économie japonaise en plein essor, qui avait repris une croissance lente en 2018 ^.

Interprétation

L’ économiste Paul Krugman a fait valoir que les décennies perdues du Japon sont un exemple de trappe à liquidité (une situation dans laquelle la politique monétaire est incapable d’abaisser les taux d’intérêt nominaux parce qu’ils sont déjà proches de zéro). Il a expliqué à quel point la bulle des actifs était vraiment massive au Japon en 1990, avec un triplement des prix des terrains et des marchés boursiers au cours des années 1980 prospères. Les taux d’épargne personnels élevés du Japon, dus en partie à la démographie d’une population vieillissante, ont permis aux entreprises japonaises de s’appuyer fortement sur les prêts bancaires traditionnels des réseaux bancaires de soutien, au lieu d’émettre des actions ou des obligations via les marchés des capitaux pour acquérir des fonds. La relation confortable des entreprises avec les banques et la garantie implicite d’un renflouement des dépôts bancaires par les contribuables ont créé un aléa moral importantproblème, conduisant à une atmosphère de capitalisme de copinage et à des normes de prêt réduites. Ce faisant, ils ont contribué à gonfler la bulle économique dans des proportions grotesques.” La Banque du Japon a commencé à augmenter les taux d’intérêt en 1990 en partie en raison des inquiétudes suscitées par la bulle et en 1991, les prix des terrains et des actions ont commencé une forte baisse, atteignant en quelques années 60 % en dessous de leur pic. ^[14]

L’ économiste Richard Koo a écrit que la “Grande Récession” du Japon qui a commencé en 1990 était une ” récession du bilan “. Elle a été déclenchée par un effondrement des prix des terrains et des actions, qui a rendu les entreprises japonaises insolvables . Malgré des taux d’intérêt nuls et l’expansion de la masse monétaire pour encourager l’emprunt, les sociétés japonaises ont globalement choisi de rembourser leurs dettes à partir de leurs propres bénéfices plutôt que d’emprunter pour investir comme le font généralement les entreprises. L’investissement des entreprises, une composante clé de la demande du PIB, a énormément chuté (22 % du PIB) entre 1990 et son pic de déclin en 2003. Les entreprises japonaises sont globalement devenues des épargnants nets après 1998, et non des emprunteurs. Koo soutient que ce sont des mesures de relance budgétaire massives (emprunts et dépenses du gouvernement) qui ont compensé cette baisse et ont permis au Japon de maintenir son niveau de PIB. Selon lui, cela a évité une Grande Dépression de type américain , au cours de laquelle le PIB américain a chuté de 46 %. Il a fait valoir que la politique monétaire était inefficace parce que la demande de fonds était limitée alors que les entreprises remboursaient leurs dettes. Dans une récession de bilan, le PIB diminue du montant du remboursement de la dette et de l’épargne individuelle non empruntée, laissant les dépenses de relance du gouvernement comme principal remède. ^{[31] [32]}

L’ économiste Scott Sumner a fait valoir que la politique monétaire du Japon était trop stricte pendant les décennies perdues et a ainsi prolongé la douleur ressentie par l’économie japonaise. ^{[33] [34] [35] [36]}

Les économistes Fumio Hayashi et Edward Prescottsoutiennent que la performance anémique de l’économie japonaise depuis le début des années 1990 est principalement due au faible taux de croissance de la productivité globale. Leur hypothèse contraste directement avec les explications populaires basées sur un resserrement prolongé du crédit qui a émergé à la suite de l’éclatement d’une « bulle » d’actifs. Ils sont amenés à explorer les implications de leur hypothèse sur la base d’éléments suggérant que malgré les difficultés persistantes du secteur bancaire japonais, les dépenses en capital souhaitées ont été pour la plupart entièrement financées. Ils suggèrent que la lenteur de l’activité d’investissement au Japon est susceptible d’être mieux comprise en termes de faibles niveaux de dépenses en capital souhaitées et non en termes de contraintes de crédit qui interdisent aux entreprises de financer des projets avec une valeur actuelle nette (VAN) positive.

Dans son analyse de la voie graduelle du Japon vers le succès économique, puis vers une inversion rapide, Jennifer Amyx a écrit que les experts japonais n’ignoraient pas les causes possibles du déclin économique du Japon. Au contraire, pour ramener l’économie japonaise sur la voie de la prospérité économique, les décideurs auraient dû adopter des politiques qui causeraient d’abord des dommages à court terme au peuple et au gouvernement japonais. ^{[ exemple nécessaire ] [37]}Selon cette analyse, dit Ian Lustick, le Japon était bloqué sur un “maximum local”, auquel il est parvenu grâce à des augmentations progressives de son niveau de forme physique, défini par le paysage économique des années 1970 et 1980. Sans un changement d’accompagnement dans la flexibilité institutionnelle, le Japon n’a pas été en mesure de s’adapter aux conditions changeantes et même si les experts savaient quels changements devaient être apportés, ils auraient été pratiquement impuissants à adopter ces changements sans instituer des politiques impopulaires qui auraient été préjudiciables à le court terme. L’analyse de Lustick est enracinée dans l’application de la théorie de l’évolution et de la sélection naturelle pour comprendre la rigidité institutionnelle dans les sciences sociales. ^[38]

Héritage

Après la grande récession de 2007-2009, de nombreux gouvernements et commentateurs occidentaux ont fait référence aux décennies perdues comme une possibilité économique distincte pour les Pays développés en stagnation . Le 9 février 2009, avertissant des conséquences désastreuses auxquelles l’ économie américaine est confrontée après sa bulle immobilière , le président américain Barack Obama a cité les «décennies perdues» comme une perspective à laquelle l’économie américaine était confrontée. ^[39] Et en 2010, le président de la Federal Reserve Bank of St. Louis, James Bullard , a averti que les États-Unis risquaient de devenir « empêtrés dans un résultat déflationniste à la japonaise au cours des prochaines années ».^[40]

Voir également

• portail des années 1990

• Histoire économique du Japon
• Stagnation économique
• Princes of the Yen : livre de Richard Werner sur la macroéconomie derrière la décennie perdue
• Miracle économique japonais d’après-guerre
• Stagnation politique
• Politique de taux zéro
• L’ère glaciaire de l’emploi
• Grande récession

Références

1. ^ Hayashi Prescott
2. ^ Leika Kihara (17 août 2012). “Le Japon envisage la fin d’une longue déflation de plusieurs décennies” . Reuters . Consulté le 7 septembre 2012 .
3. ^ “円は一段と上昇か、日本は次の失われた10年に直面-ムーディーズ” . Bloomberg.com (en japonais) . Récupéré le 18/10/2020 .
4. ^ ^{un bc “「 失} われた30年」に向かう日本” . Newsweek日本版(en japonais). 2010-12-23 . Récupéré le 18/10/2020 .
5. ^ “「失われた30年」となる可能性も 次の10年を考えて投資しよう” . MONEYzine (en japonais) . Récupéré le 18/10/2020 .
6. ^ Nielsen, Barry. “La décennie perdue: leçons de la crise immobilière japonaise” . Investopédia . Récupéré le 26/05/2020 .
7. ^ “PIB japonais, nominal” .
8. ^ ^{un b} “Faire une Nouvelle Guerre” . 9 mars 2013.
9. ^ “Inflation Japon – inflation IPC” .
10. ^ Fingleton, Eamonn (6 janvier 2012). “Le mythe de l’échec du Japon” . Le New York Times .
11. ^ Fingleton, Eamonn (12 janvier 2012). “Interview vidéo sur BBC News avec Eamonn Fingleton” . Nouvelles de la BBC, 5 min. 26 s .
12. ^ ^{un b} Werner, Richard (2005). Nouveau Paradigme en Macroéconomie . doi : 10.1057/9780230506077 . ISBN 978-1-4039-2074-4.
13. ^ ^{un b} Werner, Richard A. (2002). “Mise en œuvre de la politique monétaire au Japon: ce qu’ils disent contre ce qu’ils font”. Journal économique asiatique . 16 (2): 111–151. doi : 10.1111/1467-8381.00145 .
14. ^ ^{un b} Krugman, Paul (2009). Le retour de l’économie de la dépression et la crise de 2008 . WW Norton Company Limited. ISBN 978-0-393-07101-6.
15. ^ “Le Japon a augmenté les taux d’intérêt” . Reuters via le New York Times . 25 décembre 1989.
16. ^ Onaran, Yalman (2011-11-25). “Tuez les banques de zombies !” . Salon Media Group . Récupéré le 16/01/2013 .
17. ^ Schuman, Michel (2008-12-19). “Pourquoi Detroit n’est pas trop gros pour échouer” . Temps Inc . Récupéré le 23/12/2008 .
18. ^ Oh non, Kenichi. “Développement économique du Japon” . Institut national d’études supérieures en politiques . Récupéré le 3 avril 2011 .
19. ^ “Taux d’intérêt de la Banque du Japon” .
20. ^ “昭和という「レガシー」を引きずった平成30年間の経済停滞を振り返る” Récupéré le 18/10/2020 .
21. ^ Tabuchi, Hiroko (2009-02-22). “Quand les consommateurs réduisent: une leçon de choses du Japon” . Le New York Times . Récupéré le 11/05/2010 .
22. ^ “世帯所得、昭和に逆戻り…10年平均538万円” .日本経済新聞 電子版(en japonais) . Récupéré le 18/10/2020 .
23. ^ 田中秀臣『日本経済復活が引き起こすAKB48の終焉』主婦の友社、2013年、84頁。
24. ^ “La tragédie japonaise” . Le blog de l’économiste .
25. ^ “労働生産性の国際比較 | 調査研究・提言活動” .公益財団法人日本生産性本部(en japonais) . Récupéré le 18/10/2020 .
26. ^ ^{un b} “Ne Mentionnez pas la Dette” . 4 mai 2013.
27. ^ “La troisième flèche” . 28 juin 2014.
28. ^ “L’inflation au Japon monte à son plus haut niveau depuis 30 ans” . 27 juin 2014. Archivé de l’original le 2022-01-12.
29. ^ “Plus de 70% des Japonais ne ressentent pas les avantages des Abenomics” . AFP . 27 janvier 2014. Archivé de l’original le 2 février 2014 . Récupéré le 28 janvier 2014 .
30. ^ Huang, Eustance (7 avril 2020). “L’économie du Japon a reçu le ‘coup de grâce’ de la pandémie de coronavirus, déclare un analyste” . CNBC . Récupéré le 7 avril 2020 .
31. ^ Koo, Richard (2009). Le Saint Graal de la Macroéconomie-Leçons de la Grande Récession du Japon . John Wiley & Sons (Asie) Pte. Ltd ISBN 978-0-470-82494-8.
32. ^ Présentation de Richard Koo-L’âge des récessions de bilan-avril 2010
33. ^ Sumner, Scott. “Pourquoi le QE japonais n’a pas “fonctionné” ” . L’illusion de l’argent . Récupéré le 24 novembre 2014 .
34. ^ Sumner, Scott. “Plus de preuves que la BOJ ne cherche pas à créer de l’inflation” . L’illusion de l’argent . Consulté le 24 novembre 2014 .
35. ^ Sumner, Scott. “Résolution rooseveltienne” . L’illusion de l’argent . Consulté le 24 novembre 2014 .
36. ^ Sumner, Scott. “L’autre illusion d’argent” . L’illusion de l’argent . Consulté le 24 novembre 2014 .
37. ^ Amyx, Jennifer (2004). La crise financière du Japon : rigidité institutionnelle et changement réticent . Presse universitaire de Princeton. p. 17–18.
38. ^ Lustick, Ian (2011). « Rigidité institutionnelle ». Cliodynamique . 2 (2).
39. ^ Meckler, Laura; Weisman, Jonathan (2009-02-10). “Obama met en garde contre la “décennie perdue” ” . Le Wall StreetJournal .
40. ^ Les sept visages de ‘The Peril’ Federal Reserve Bank of St. Louis

Lectures complémentaires

• Fletcher III, W. Miles et Peter W. von Staden, éd. La « décennie perdue » du Japon : causes, héritages et problèmes du changement transformateur (Routledge, 2014)
• Funabashi, Yoichi et Barak Kushner, éd. Examen des décennies perdues du Japon (Routledge, 2015) extrait
• Hayashi, Fumio et Edward C. Prescott. “Les années 1990 au Japon: une décennie perdue.” Review of Economic Dynamics (2002) 5#1 pp: 206-235. en ligne
• Hoshi, Takeo et Anil K. Kashyap. « Les États-Unis et l’Europe éviteront-ils une décennie perdue ? Les leçons de l’expérience post-crise du Japon. Revue économique du FMI 63.1 (2015): 110-163. en ligne